事 項(xiàng)

      2014年9月4日,能源局公布《國家能源局關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)分布式光伏發(fā)電有關(guān)政策的通知》。

      主要觀點(diǎn)

      1. 政策如期調(diào)整,促使商業(yè)模式加速形成。

      (1)度電補(bǔ)貼政策可以調(diào)整為標(biāo)桿電價(jià)上網(wǎng),意味著分布式光伏項(xiàng)目的收益率得到保障,即最低收益率為標(biāo)桿電價(jià)下的收益率(8%以上)。該政策實(shí)施將帶來兩個(gè)層面的影響,第一是建設(shè)層面,分布式光伏領(lǐng)域處于觀望狀態(tài)的資金會(huì)迅速流入,上半年企業(yè)談定的屋頂項(xiàng)目將開始加速建設(shè);第二是融資層面,分布式項(xiàng)目收益率一旦得到兜底,經(jīng)過一定時(shí)期現(xiàn)金流的驗(yàn)證后,項(xiàng)目本身認(rèn)可度提高,商業(yè)銀行將自發(fā)進(jìn)行貸款,并且通過其他金融工具進(jìn)行杠桿的進(jìn)一步放大,行業(yè)整體ROE將明顯提高。(2)東部小型地面電站納入分布式光伏發(fā)電規(guī)模指標(biāo)管理,企業(yè)將優(yōu)先建設(shè)東部小型地面分布式項(xiàng)目,相當(dāng)于東部地面分布式項(xiàng)目備案難度降低,行業(yè)建設(shè)明顯加速,我們預(yù)計(jì)全年裝機(jī)有望超過4GW,遠(yuǎn)超之前市場悲觀預(yù)期(1-2GW)。(3)當(dāng)自發(fā)自用為主的分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目受到建設(shè)規(guī)模指標(biāo)限制時(shí),可向國家能源局申請追加規(guī)模指標(biāo),意味著自發(fā)自用為主的分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目不受規(guī)模指標(biāo)的嚴(yán)格控制,一旦商業(yè)模式形成,需求量將出現(xiàn)明顯增加,企業(yè)可通過申請追加規(guī)模指標(biāo),預(yù)計(jì)未來東部分布式總量有望超出規(guī)劃預(yù)期。

      2. 看好分布式光伏下游運(yùn)營和EPC環(huán)節(jié)。

      我們預(yù)計(jì),2014年下半年政策調(diào)整落實(shí)后我國分布式光伏開始建設(shè)加速,全年裝機(jī)有望達(dá)到4GW以上,呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。在不考慮成本下降的條件下,未來3年新增裝機(jī)中樞為9GW,但考慮到光伏成本以每年10%以上的速度下降,新增裝機(jī)有望長期保持20%以上的高增長。電站運(yùn)營具有低周轉(zhuǎn)、高毛利的特點(diǎn),并隨著新增裝機(jī)增長而出現(xiàn)累計(jì)增長的態(tài)勢,我們預(yù)計(jì)未來3年在現(xiàn)有補(bǔ)貼模式下分布式光伏年均新增裝機(jī)9GW左右,累計(jì)裝機(jī)增速保持50%以上。隨著光伏成本的不斷下降,我國光伏電站未來幾年的大規(guī)模開發(fā)將帶來電站運(yùn)營環(huán)節(jié)的爆發(fā)式增長。由于電站運(yùn)營環(huán)節(jié)資金壁壘較高、電費(fèi)收入穩(wěn)定,該領(lǐng)域有望長期維持較高的收益率水平,我們長期更加看好光伏電站運(yùn)營環(huán)節(jié)。

      3. 投資建議。

      繼續(xù)強(qiáng)烈推薦分布式光伏板塊,推薦標(biāo)的:林洋電子、陽光電源、愛康科技、海潤光伏、興業(yè)太陽能,關(guān)注標(biāo)的:隆基股份、彩虹精化、中天科技、華光股份、森源電氣等。

      4. 風(fēng)險(xiǎn)提示: 分布式光伏建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期。