業(yè)績(jī)符合預(yù)期

新宙邦公布2013 年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入超過6.84 億元，YoY+3.5%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.41 億元，YoY-4.99%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.25 億元，YoY-3.35%，合每股收益0.73 元，符合我們預(yù)期0.71 元(+2.8%)。

其中電容器化學(xué)品業(yè)務(wù)在需求回暖刺激下，營業(yè)收入4.51 億元同比增長12.39%，毛利率維持在35%。鋰電電解液雖然行業(yè)整體價(jià)格有較大下降，但公司主動(dòng)出擊優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)、收縮部分業(yè)務(wù)，收入在2.15 億元下降14.8%，而毛利率提升3 個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到32.9%。

     發(fā)展趨勢(shì)

公司憑借技術(shù)及品牌優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品和服務(wù)品質(zhì)得到客戶認(rèn)可，進(jìn)入三星、索尼等頂尖電池廠商供應(yīng)鏈。公司與大客戶間在協(xié)同發(fā)展和聯(lián)合開發(fā)等領(lǐng)域合作不斷深入，使得公司電解液業(yè)務(wù)盈利能力保持高位穩(wěn)定，進(jìn)入良性循環(huán)。在穩(wěn)步擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)品線的基礎(chǔ)上，南通5000 噸電解液基地預(yù)計(jì)今年6 月份投產(chǎn)運(yùn)行，進(jìn)一步保持公司在華東地區(qū)的業(yè)務(wù)高速增長(地區(qū)銷售收入YoY+ 41%)?；葜荻谟捎诓糠止に噧?yōu)化，比計(jì)劃小有延遲，將在9 月底左右竣工試運(yùn)行，進(jìn)一步加強(qiáng)了公司目前行業(yè)領(lǐng)先地位，另外新產(chǎn)品的推廣應(yīng)用、優(yōu)化銷售渠道和加大對(duì)市場(chǎng)開拓力度也將為公司繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展添磚加瓦。

隨著下游國際廠商在消費(fèi)電子和動(dòng)力汽車領(lǐng)域大踏步發(fā)展，公司作為配套的材料企業(yè)也將進(jìn)入高速發(fā)展通道。雖然目前電解液價(jià)格趨勢(shì)依然回落，但降幅放緩。2013 年作為電解液產(chǎn)能投放高峰年已經(jīng)過去，低端廠商在行業(yè)平均3.6 萬元/噸水平艱難存活，而13 年10 月至今公司電解液價(jià)格基本穩(wěn)定在4.8 萬元/噸，未來在國家強(qiáng)有力的政策支持下，新能源汽車普及指日可待。作為鋰電池核心材料供應(yīng)商，公司與產(chǎn)業(yè)鏈崛起步調(diào)一致。

     盈利預(yù)測(cè)調(diào)整

公司電解液2014 年將重回快速增長通道，維持14/15 年EPS 分別為0.89/1.06 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)14 年EPS 37 倍。

     估值與建議

我們看好公司受益于后續(xù)國際電動(dòng)車廠商在中國配套以及本土汽車廠商強(qiáng)力推進(jìn)電動(dòng)車銷售帶來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L。維持推薦評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至42 元。

風(fēng)險(xiǎn)：電解液價(jià)格快速下降，新建產(chǎn)能效益不達(dá)預(yù)期。