動力電池是新能源汽車的核心部件之一，由于不直接和用戶接觸，日常“露臉”的機(jī)會不多。然而2018年，中國動力電池行業(yè)卻誕生了一家明星企業(yè)，從24天“火速過會”到上市后連續(xù)8個交易日漲停，總市值一度超過2000億元，寧德時代（300750.SZ）被冠以“獨(dú)角獸”稱號。
然而“創(chuàng)業(yè)板第一股”寧德時代登錄A股以來的首份成績單顯示，2018年上半年?duì)I收93.6億元，同比增長48.69%，但凈利潤為10.7億元，同比下降45.83%。
2017年，寧德時代動力電池系統(tǒng)銷量為 11.84 GWh，全球動力電池銷量排名第一。真鋰研究新能源研究院的數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，寧德時代合計供貨量為6582.21 MWh，在國內(nèi)的市場份額達(dá)到了42.24%，比排名第二的比亞迪多了近一倍，寧德時代一時風(fēng)光無兩。
然而2018年7月25日，寧德時代的股價在盤中達(dá)到95.08元/股的最高價之后，便迎來了一輪連續(xù)下跌，25日到27日的三天里，累積跌幅達(dá)15.93%，此后雖然有所起伏，但截至8月21日收盤，寧德時代股價已經(jīng)跌至60.57元/股，市值為1511億元，比最高時縮水了四分之一。
事實(shí)上，就在25日當(dāng)天，寧德時代還與江鈴集團(tuán)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，頻簽大單的同時，寧德時代的股價卻出現(xiàn)了下跌，風(fēng)光背后隱憂何在？
上下游“夾擊”，毛利率降低
寧德時代 IPO 招股書上的數(shù)據(jù)顯示，從2015年到2017年，公司動力電池系統(tǒng)銷售收入分別為49.81億元、139.76億元、166.57億元，其中2016年的同比增長達(dá)到了180%，而動力電池系統(tǒng)的收入在寧德時代營業(yè)收入中的占比近幾年都在85%以上。
雖然從規(guī)模、市場占有率來看，寧德時代的增長速度很快，但同樣在這段時間里，其動力電池系統(tǒng)的銷售單價卻從2.28元/瓦時降至1.41元/瓦時 ，雖然單位成本也在下降，但降幅不及售價，這導(dǎo)致了寧德時代動力電池系統(tǒng)的毛利率從2015年的41.40%降至2017年的35.25%。
《商學(xué)院》記者就動力電池系統(tǒng)銷售單價下降、毛利率降低等問題向?qū)幍聲r代發(fā)送了采訪提綱，其相關(guān)負(fù)責(zé)人表示不接受采訪。
不過結(jié)合動力電池上下游產(chǎn)業(yè)的情況，就不難發(fā)現(xiàn)原因。在鋰電池的成本中，正極材料占比最高，而金屬鈷又是三元鋰電池正極材料中不可或缺的重要材料，但2016年開始，鈷的價格就一直在上漲。國外調(diào)研機(jī)構(gòu) InfoMine 的數(shù)據(jù)顯示，金屬鈷的價格在2018年3月一度突破90美元/公斤，與2016年同期相比翻了三倍。
2018年5月開始，鈷的價格開始出現(xiàn)回落，但截至8月20日，仍在60美元/公斤以上。國金證券在近期的一份分析報告中提到，“隨著國際市場夏休期臨近尾聲，海外補(bǔ)庫疊加貿(mào)易商因素，mb 鈷價或?qū)⒅沟磸棥?rdquo;
另一方面，隨著新能源汽車補(bǔ)貼逐漸退坡，下游主機(jī)廠對電池采購的成本要求也越來越高。清華大學(xué)學(xué)術(shù)委員會副主任、中國電動汽車百人會執(zhí)行副理事長歐陽明高在近期的一次論壇上表示，“預(yù)計到2020年中國鋰離子動力電池平均成本能達(dá)到1元/瓦時。”這意味著，上游原材料價格的上漲和下游對價格的要求都在壓縮著寧德時代的利潤空間。
不過獨(dú)立汽車咨詢顧問張翔告訴《商學(xué)院》記者，上述兩方面對中小企業(yè)產(chǎn)生的壓力其實(shí)更大，而對于寧德時代這種頭部企業(yè)，由于規(guī)模較大、自動化程度較高，在訂單擴(kuò)大后容易形成規(guī)模效應(yīng)，從而逐漸降低成本。事實(shí)上，寧德時代在產(chǎn)業(yè)鏈上游已經(jīng)有所布局，比如投資控股上游原材料供應(yīng)商、與供應(yīng)商簽訂長期原料交易協(xié)議等等。然而在目前，以及未來的一段時間里，國內(nèi)鈷的需求還是要依靠 Glencore 等國際礦業(yè)巨頭來滿足。
日韓巨頭歸來，競爭加劇
2013年到2015年，看到中國快速成長的新能源汽車市場，韓國的電池巨頭紛紛加速推進(jìn)在中國市場的布局，例如曾被稱為“中國最大的動力電池基地”的三星環(huán)新汽車動力電池項(xiàng)目一期在2015年10月就已宣布投產(chǎn)。據(jù)媒體報道，三星環(huán)新竣工時已與十余家中國商用車及轎車企業(yè)簽署了供貨協(xié)議。
韓國巨頭當(dāng)時本打算在中國市場用低價先“攻城略地”，后續(xù)再通過降低成本盈利，LG甚至打出1元/瓦時的低價，然而情況并沒有按照他們預(yù)想的那樣發(fā)展。2016年的《新能源汽車準(zhǔn)入規(guī)則》修改意見、汽車動力蓄電池產(chǎn)品檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)目錄等政策出臺，將新能源汽車使用的電池直接與新能源汽車補(bǔ)貼掛鉤，在那份被稱為“電池白名單”的目錄上，沒有任何一家國外電池企業(yè)。
政策不僅讓韓國巨頭在中國的步伐戛然而止，也讓一些當(dāng)時采用了韓國供應(yīng)商產(chǎn)品的整車企業(yè)不得不臨時更換供應(yīng)商，但政策也為國內(nèi)的電池企業(yè)迎來了一段不長的“保護(hù)期”。從營收等數(shù)據(jù)可以看出，寧德時代的快速增長期也正是這段時間。
但國內(nèi)電池企業(yè)的好日子可能就要結(jié)束了，工信部4月中旬發(fā)布的第307批新能源車型目錄中，出現(xiàn)了采用南京樂金化學(xué)（LG）動力電池的東風(fēng)悅達(dá)起亞K5等車型。幾乎同時，一度“熄火”的韓國巨頭也開始重新推進(jìn)在中國的項(xiàng)目，LG化學(xué)將與華友鈷業(yè)成立兩家合資公司，SKI 宣布要重啟在華新建合資企業(yè)的計劃。
三星 SDI 在第一季度財報中表示：“我們將為（中國的）新能源汽車補(bǔ)貼政策在2020年結(jié)束作準(zhǔn)備。”按照新的補(bǔ)貼政策，新能源汽車的補(bǔ)貼將在2020年完全取消，雖然目前寧德時代等國內(nèi)電池企業(yè)在市場占有率上已經(jīng)占了絕對的優(yōu)勢，但韓國巨頭的“卷土重來”無疑會讓競爭更加激烈。
寧德時代在招股書上也寫道，“報告期內(nèi)，公司銷售的動力電池系統(tǒng)銷售均價均呈下降趨勢，主要是受近年來動力電池產(chǎn)能提升較快及新能源汽車補(bǔ)貼政策調(diào)整影響。”
多位業(yè)內(nèi)專家都曾表示，中國的動力電池企業(yè)與松下、三星、LG等日韓巨頭相比，在制造能力和管理水平等方面仍有差距。張翔告訴記者，日韓巨頭過去一直給國際上的整車廠供貨，而這些國際上的整車廠對產(chǎn)品的要求要比國內(nèi)更高，進(jìn)入中國市場后，其產(chǎn)品競爭力比較強(qiáng)，對中國的電池企業(yè)，尤其是低端電池企業(yè)會造成一些沖擊。不過張翔也表示，國外巨頭的入局也是給中國企業(yè)一個學(xué)習(xí)的機(jī)會，同時還能為中國的動力電池行業(yè)培養(yǎng)一些人才，是“機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存”。
汽車巨頭殺入電池領(lǐng)域
高工產(chǎn)業(yè)研究院院長羅煥塔曾公開表示，目前中國的自主品牌中80%有跟電池廠合資的想法，或者說正在實(shí)施。2018年，寧德時代的另一個動作就是忙著“聯(lián)姻”。記者粗略統(tǒng)計，僅在7月一個月內(nèi)，就有4條寧德時代與整車企業(yè)合資的相關(guān)消息披露。
7月4日，寧德時代與東風(fēng)汽車的合資電池公司宣布在東風(fēng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)園成立并投產(chǎn)；7月17日，寧德時代與華晨寶馬簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，內(nèi)容包括電池產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目、動力電池產(chǎn)品采購，并同意在雙方約定條件得到滿足的情況下，華晨寶馬有權(quán)選擇向公司進(jìn)行股權(quán)投資；7月19日，寧德時代又與廣汽集團(tuán)簽署協(xié)議，雙方計劃在廣州設(shè)立兩家合資公司；7月25日，江鈴集團(tuán)與寧德時代簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，明確了雙方將在多個重點(diǎn)車型開展戰(zhàn)略合作，并就進(jìn)一步深化長期戰(zhàn)略合作達(dá)成意向……
張翔表示，動力電池是新能源汽車最重要的零部件之一，在整車成本中可以占到30%~50%，目前市場上可供選擇的供應(yīng)商不多，車企也擔(dān)心由于供應(yīng)鏈關(guān)系不牢固影響到自己產(chǎn)品的制造和交付，而選擇成立合資公司、股權(quán)綁定等方式，有利于保證電池供應(yīng)的穩(wěn)固。對于電池企業(yè)而言，合資公司的方式也可以讓其花更少的錢去擴(kuò)大規(guī)模。
不過，有些車企也在打著自己的“算盤”。早在2016年，德國大眾汽車在提及未來的新能源汽車規(guī)劃時就曾考慮過自己生產(chǎn)電池，但大眾最終放棄了這一計劃，而是與某電池企業(yè)簽訂了價值480億美元的電池供應(yīng)合同。不過在今年第二季度業(yè)績公布期間，大眾汽車 CEO 赫伯特·迪斯表示，長遠(yuǎn)來看，他們不想讓自己依賴少數(shù)亞洲供應(yīng)商。
天風(fēng)證券研究所的一份報告顯示，目前動力電池行業(yè)仍處于發(fā)展期，現(xiàn)有鋰電池技術(shù)不排除出現(xiàn)顛覆性技術(shù)的可能。不過歐陽明高在近期曾表示，鋰離子電池一直會是中期主要產(chǎn)品，不會輕易被顛覆。但正、負(fù)極和電解液都可能發(fā)生變化。另外，鋰空氣、鋰硫等因?yàn)槌錆M不確定性，在車用領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化前景還有待觀察。
而這些無疑都讓寧德時代未來的發(fā)展存在一定的不確定性。
然而“創(chuàng)業(yè)板第一股”寧德時代登錄A股以來的首份成績單顯示，2018年上半年?duì)I收93.6億元，同比增長48.69%，但凈利潤為10.7億元，同比下降45.83%。
2017年，寧德時代動力電池系統(tǒng)銷量為 11.84 GWh，全球動力電池銷量排名第一。真鋰研究新能源研究院的數(shù)據(jù)顯示，2018年上半年，寧德時代合計供貨量為6582.21 MWh，在國內(nèi)的市場份額達(dá)到了42.24%，比排名第二的比亞迪多了近一倍，寧德時代一時風(fēng)光無兩。
然而2018年7月25日，寧德時代的股價在盤中達(dá)到95.08元/股的最高價之后，便迎來了一輪連續(xù)下跌，25日到27日的三天里，累積跌幅達(dá)15.93%，此后雖然有所起伏，但截至8月21日收盤，寧德時代股價已經(jīng)跌至60.57元/股，市值為1511億元，比最高時縮水了四分之一。
事實(shí)上，就在25日當(dāng)天，寧德時代還與江鈴集團(tuán)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，頻簽大單的同時，寧德時代的股價卻出現(xiàn)了下跌，風(fēng)光背后隱憂何在？
上下游“夾擊”，毛利率降低
寧德時代 IPO 招股書上的數(shù)據(jù)顯示，從2015年到2017年，公司動力電池系統(tǒng)銷售收入分別為49.81億元、139.76億元、166.57億元，其中2016年的同比增長達(dá)到了180%，而動力電池系統(tǒng)的收入在寧德時代營業(yè)收入中的占比近幾年都在85%以上。
雖然從規(guī)模、市場占有率來看，寧德時代的增長速度很快，但同樣在這段時間里，其動力電池系統(tǒng)的銷售單價卻從2.28元/瓦時降至1.41元/瓦時 ，雖然單位成本也在下降，但降幅不及售價，這導(dǎo)致了寧德時代動力電池系統(tǒng)的毛利率從2015年的41.40%降至2017年的35.25%。
《商學(xué)院》記者就動力電池系統(tǒng)銷售單價下降、毛利率降低等問題向?qū)幍聲r代發(fā)送了采訪提綱，其相關(guān)負(fù)責(zé)人表示不接受采訪。
不過結(jié)合動力電池上下游產(chǎn)業(yè)的情況，就不難發(fā)現(xiàn)原因。在鋰電池的成本中，正極材料占比最高，而金屬鈷又是三元鋰電池正極材料中不可或缺的重要材料，但2016年開始，鈷的價格就一直在上漲。國外調(diào)研機(jī)構(gòu) InfoMine 的數(shù)據(jù)顯示，金屬鈷的價格在2018年3月一度突破90美元/公斤，與2016年同期相比翻了三倍。
2018年5月開始，鈷的價格開始出現(xiàn)回落，但截至8月20日，仍在60美元/公斤以上。國金證券在近期的一份分析報告中提到，“隨著國際市場夏休期臨近尾聲，海外補(bǔ)庫疊加貿(mào)易商因素，mb 鈷價或?qū)⒅沟磸棥?rdquo;
另一方面，隨著新能源汽車補(bǔ)貼逐漸退坡，下游主機(jī)廠對電池采購的成本要求也越來越高。清華大學(xué)學(xué)術(shù)委員會副主任、中國電動汽車百人會執(zhí)行副理事長歐陽明高在近期的一次論壇上表示，“預(yù)計到2020年中國鋰離子動力電池平均成本能達(dá)到1元/瓦時。”這意味著，上游原材料價格的上漲和下游對價格的要求都在壓縮著寧德時代的利潤空間。
不過獨(dú)立汽車咨詢顧問張翔告訴《商學(xué)院》記者，上述兩方面對中小企業(yè)產(chǎn)生的壓力其實(shí)更大，而對于寧德時代這種頭部企業(yè)，由于規(guī)模較大、自動化程度較高，在訂單擴(kuò)大后容易形成規(guī)模效應(yīng)，從而逐漸降低成本。事實(shí)上，寧德時代在產(chǎn)業(yè)鏈上游已經(jīng)有所布局，比如投資控股上游原材料供應(yīng)商、與供應(yīng)商簽訂長期原料交易協(xié)議等等。然而在目前，以及未來的一段時間里，國內(nèi)鈷的需求還是要依靠 Glencore 等國際礦業(yè)巨頭來滿足。
日韓巨頭歸來，競爭加劇
2013年到2015年，看到中國快速成長的新能源汽車市場，韓國的電池巨頭紛紛加速推進(jìn)在中國市場的布局，例如曾被稱為“中國最大的動力電池基地”的三星環(huán)新汽車動力電池項(xiàng)目一期在2015年10月就已宣布投產(chǎn)。據(jù)媒體報道，三星環(huán)新竣工時已與十余家中國商用車及轎車企業(yè)簽署了供貨協(xié)議。
韓國巨頭當(dāng)時本打算在中國市場用低價先“攻城略地”，后續(xù)再通過降低成本盈利，LG甚至打出1元/瓦時的低價，然而情況并沒有按照他們預(yù)想的那樣發(fā)展。2016年的《新能源汽車準(zhǔn)入規(guī)則》修改意見、汽車動力蓄電池產(chǎn)品檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)目錄等政策出臺，將新能源汽車使用的電池直接與新能源汽車補(bǔ)貼掛鉤，在那份被稱為“電池白名單”的目錄上，沒有任何一家國外電池企業(yè)。
政策不僅讓韓國巨頭在中國的步伐戛然而止，也讓一些當(dāng)時采用了韓國供應(yīng)商產(chǎn)品的整車企業(yè)不得不臨時更換供應(yīng)商，但政策也為國內(nèi)的電池企業(yè)迎來了一段不長的“保護(hù)期”。從營收等數(shù)據(jù)可以看出，寧德時代的快速增長期也正是這段時間。
但國內(nèi)電池企業(yè)的好日子可能就要結(jié)束了，工信部4月中旬發(fā)布的第307批新能源車型目錄中，出現(xiàn)了采用南京樂金化學(xué)（LG）動力電池的東風(fēng)悅達(dá)起亞K5等車型。幾乎同時，一度“熄火”的韓國巨頭也開始重新推進(jìn)在中國的項(xiàng)目，LG化學(xué)將與華友鈷業(yè)成立兩家合資公司，SKI 宣布要重啟在華新建合資企業(yè)的計劃。
三星 SDI 在第一季度財報中表示：“我們將為（中國的）新能源汽車補(bǔ)貼政策在2020年結(jié)束作準(zhǔn)備。”按照新的補(bǔ)貼政策，新能源汽車的補(bǔ)貼將在2020年完全取消，雖然目前寧德時代等國內(nèi)電池企業(yè)在市場占有率上已經(jīng)占了絕對的優(yōu)勢，但韓國巨頭的“卷土重來”無疑會讓競爭更加激烈。
寧德時代在招股書上也寫道，“報告期內(nèi)，公司銷售的動力電池系統(tǒng)銷售均價均呈下降趨勢，主要是受近年來動力電池產(chǎn)能提升較快及新能源汽車補(bǔ)貼政策調(diào)整影響。”
多位業(yè)內(nèi)專家都曾表示，中國的動力電池企業(yè)與松下、三星、LG等日韓巨頭相比，在制造能力和管理水平等方面仍有差距。張翔告訴記者，日韓巨頭過去一直給國際上的整車廠供貨，而這些國際上的整車廠對產(chǎn)品的要求要比國內(nèi)更高，進(jìn)入中國市場后，其產(chǎn)品競爭力比較強(qiáng)，對中國的電池企業(yè)，尤其是低端電池企業(yè)會造成一些沖擊。不過張翔也表示，國外巨頭的入局也是給中國企業(yè)一個學(xué)習(xí)的機(jī)會，同時還能為中國的動力電池行業(yè)培養(yǎng)一些人才，是“機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存”。
汽車巨頭殺入電池領(lǐng)域
高工產(chǎn)業(yè)研究院院長羅煥塔曾公開表示，目前中國的自主品牌中80%有跟電池廠合資的想法，或者說正在實(shí)施。2018年，寧德時代的另一個動作就是忙著“聯(lián)姻”。記者粗略統(tǒng)計，僅在7月一個月內(nèi)，就有4條寧德時代與整車企業(yè)合資的相關(guān)消息披露。
7月4日，寧德時代與東風(fēng)汽車的合資電池公司宣布在東風(fēng)新能源汽車產(chǎn)業(yè)園成立并投產(chǎn)；7月17日，寧德時代與華晨寶馬簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，內(nèi)容包括電池產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目、動力電池產(chǎn)品采購，并同意在雙方約定條件得到滿足的情況下，華晨寶馬有權(quán)選擇向公司進(jìn)行股權(quán)投資；7月19日，寧德時代又與廣汽集團(tuán)簽署協(xié)議，雙方計劃在廣州設(shè)立兩家合資公司；7月25日，江鈴集團(tuán)與寧德時代簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，明確了雙方將在多個重點(diǎn)車型開展戰(zhàn)略合作，并就進(jìn)一步深化長期戰(zhàn)略合作達(dá)成意向……
張翔表示，動力電池是新能源汽車最重要的零部件之一，在整車成本中可以占到30%~50%，目前市場上可供選擇的供應(yīng)商不多，車企也擔(dān)心由于供應(yīng)鏈關(guān)系不牢固影響到自己產(chǎn)品的制造和交付，而選擇成立合資公司、股權(quán)綁定等方式，有利于保證電池供應(yīng)的穩(wěn)固。對于電池企業(yè)而言，合資公司的方式也可以讓其花更少的錢去擴(kuò)大規(guī)模。
不過，有些車企也在打著自己的“算盤”。早在2016年，德國大眾汽車在提及未來的新能源汽車規(guī)劃時就曾考慮過自己生產(chǎn)電池，但大眾最終放棄了這一計劃，而是與某電池企業(yè)簽訂了價值480億美元的電池供應(yīng)合同。不過在今年第二季度業(yè)績公布期間，大眾汽車 CEO 赫伯特·迪斯表示，長遠(yuǎn)來看，他們不想讓自己依賴少數(shù)亞洲供應(yīng)商。
天風(fēng)證券研究所的一份報告顯示，目前動力電池行業(yè)仍處于發(fā)展期，現(xiàn)有鋰電池技術(shù)不排除出現(xiàn)顛覆性技術(shù)的可能。不過歐陽明高在近期曾表示，鋰離子電池一直會是中期主要產(chǎn)品，不會輕易被顛覆。但正、負(fù)極和電解液都可能發(fā)生變化。另外，鋰空氣、鋰硫等因?yàn)槌錆M不確定性，在車用領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化前景還有待觀察。
而這些無疑都讓寧德時代未來的發(fā)展存在一定的不確定性。