鋰電池隔膜是多方面影響鋰電池性能的四大關(guān)鍵材料之一，而鋰電池的下游需求主要來自消費類電池、動力電池和鋰電儲能三大領(lǐng)域。
消費類電子產(chǎn)品是鋰電池自商用以來最主要的應(yīng)用領(lǐng)域，主要包括手機、筆記本電腦、平板電腦等傳統(tǒng)3C數(shù)碼類需求，以及導(dǎo)航設(shè)備、可穿戴設(shè)備等新興需求；傳統(tǒng)3C數(shù)碼類需求緩慢下滑，新興消費類需求較快增長；整體而言，應(yīng)用于消費類鋰電池的隔膜將保持約5%增速。
動力電池受到新能源汽車需求爆發(fā)的直接拉動，2014年以來其出貨量也呈現(xiàn)同步高速增長態(tài)勢；按政策規(guī)劃至2020年新能源汽車年產(chǎn)量達200萬輛，因此預(yù)計至2020年動力電池復(fù)合增速將達到40%以上。
鋰電池儲能作為鋰電池的第三大應(yīng)用領(lǐng)域，受限于技術(shù)、成本和政策不確定性等現(xiàn)實困難，目前應(yīng)用規(guī)模有限。綜合三大領(lǐng)域需求，預(yù)計鋰電池隔膜行業(yè)至2020年將繼續(xù)保持30%左右復(fù)合增速。
【技術(shù)路線】濕法隔膜+涂覆強化與動力電池安全和性能要求最為匹配
濕法技術(shù)生產(chǎn)的隔膜的高機械強度具有干法隔膜無法媲美的安全性優(yōu)勢，而高機械強度是動力電池對隔膜安全性要求最重要的指標之一；隨著動力電池需求成為鋰電池最主要增長來源，濕法技術(shù)逐漸成為隔膜技術(shù)發(fā)展的主流方向。
技術(shù)進步和市場空間驅(qū)動下，濕法隔膜企業(yè)不斷擴建產(chǎn)能，傳統(tǒng)干法隔膜企業(yè)的新建產(chǎn)能也一致轉(zhuǎn)向濕法。2017年新政策環(huán)境下，隔膜價格承壓下跌，但高端濕法隔膜企業(yè)的盈利相對更有保障。
涂覆可以有針對性地改善濕法隔膜的耐高溫性差等缺陷，更好地匹配動力電池的安全和性能要求。氧化鋁（陶瓷）涂覆、PVDF涂覆、氧化鋁與PVDF混合涂覆等技術(shù)已經(jīng)廣泛應(yīng)用，同時國內(nèi)企業(yè)也已經(jīng)開始布局新型涂覆技術(shù)（如芳綸涂覆）。
國內(nèi)濕法隔膜企業(yè)積極投建涂覆產(chǎn)線，以進軍中高端市場，但仍有較大產(chǎn)能缺口； 2017年國內(nèi)濕法隔膜的現(xiàn)有產(chǎn)能超11億平米，且正在大量新建產(chǎn)能；與之相比，國內(nèi)相關(guān)企業(yè)對外公布的涂覆產(chǎn)能數(shù)據(jù)總計約為4億平米。受此需求拉動，不生產(chǎn)基膜而專注于涂覆的企業(yè)（如上海璞泰來）開始嶄露頭角，這類企業(yè)在技術(shù)的廣度和深度、以及規(guī)模化生產(chǎn)上具有一定的比較優(yōu)勢。
【投資策略】看好同時具備濕法和涂覆領(lǐng)先技術(shù)和產(chǎn)能的優(yōu)秀隔膜企業(yè)
“濕法+涂覆”隔膜具備優(yōu)異的性能和安全性，國產(chǎn)濕法涂覆隔膜將對中高端市場形成進口替代，相關(guān)企業(yè)有取得超行業(yè)平均收益的潛力。我們看好同時具備濕法和涂覆領(lǐng)先技術(shù)和較大產(chǎn)能的隔膜企業(yè)，推薦關(guān)注三家新三板優(yōu)秀企業(yè)：紐米科技、鴻圖隔膜、金力股份。
紐米科技（831742.OC）：動力+數(shù)碼技術(shù)雙強的濕法隔膜新三板龍頭；
鴻圖隔膜（835844.OC）：依托優(yōu)質(zhì)客戶的濕法隔膜后起之秀；
金力股份（832161.OC）：深耕多年爆發(fā)在即的高端濕法隔膜企業(yè)。
【風(fēng)險提示】政策調(diào)整；產(chǎn)能過剩競爭加??；技術(shù)進步不及預(yù)期。
1需求接力，鋰電池隔膜行業(yè)將保持30%高速增長
1.1 鋰電池隔膜是多方面影響鋰電池性能的關(guān)鍵材料
鋰離子電池的內(nèi)部結(jié)構(gòu)中，正極、負極、隔膜、電解液是最為核心的四大材料，對鋰電池的能量密度、循環(huán)性能、倍率性能、內(nèi)阻等關(guān)鍵性能指標，以及耐高溫、阻燃、自關(guān)斷、電化學(xué)穩(wěn)定性等安全性表現(xiàn)，起到直接決定和綜合影響的作用。
隔膜作為鋰電池四大核心材料之一，其主要作用是將電池的正負極隔絕，防止兩極接觸而造成短路；同時允許電解液中的載流離子通過，起到導(dǎo)電通容的作用。優(yōu)異的隔膜對提高電池的綜合性能有非常重要的作用，其性能影響電池的結(jié)構(gòu)、電阻、容量、循環(huán)以及安全性能等方面，特別是隔膜的抗穿刺、自關(guān)斷、耐高溫等性能，是電池內(nèi)部安全性的主要保障。
1.2 消費類和動力電池需求接力，支撐鋰電池隔膜行業(yè)保持30%增速
鋰電池的下游應(yīng)用主要包括動力電池、消費類電池和鋰電儲能三大領(lǐng)域。2014年之前，受益于3C數(shù)碼產(chǎn)品的需求擴張，消費類鋰電池市場規(guī)模持續(xù)較快增長。2014年以來新能源汽車產(chǎn)業(yè)受政策支持和技術(shù)進步推動而高速發(fā)展，2014、2015年連續(xù)兩年增速超300%。根據(jù)2016年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，動力電池已經(jīng)躍升至鋰電池消費結(jié)構(gòu)中第一大需求，占比達48%。
消費類電子產(chǎn)品是鋰電池自商用以來最主要的應(yīng)用領(lǐng)域，主要包括手機、筆記本電腦、平板電腦、數(shù)碼相機等傳統(tǒng)3C數(shù)碼類需求，以及網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、游戲設(shè)備、導(dǎo)航設(shè)備、可穿戴設(shè)備、電動工具、醫(yī)療器械等新興需求。2014年前后，由于市場趨于飽和，傳統(tǒng)3C數(shù)碼類電子產(chǎn)品的消費量均出現(xiàn)不同程度的下滑；而新興需求端，如導(dǎo)航終端設(shè)備、智能可穿戴設(shè)備的市場規(guī)模則呈現(xiàn)較快擴張的態(tài)勢；綜合預(yù)計消費類鋰電池銷量增速將保持在5%以上。
動力電池是指為新能源汽車、電動自行車等提供動力來源的電池，目前幾乎全部采用技術(shù)相對成熟的鋰電池。在國家能源戰(zhàn)略的指導(dǎo)規(guī)劃下，2014年以來新能源汽車相關(guān)政策集中出臺，加之國內(nèi)動力鋰電池技術(shù)不斷進步，整個產(chǎn)業(yè)鏈進入高速發(fā)展期。受到新能源汽車需求爆發(fā)的直接拉動，2014年以來動力電池出貨量也呈現(xiàn)同步高速增長態(tài)勢。
2017年4月三部委發(fā)布《汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃》，秉承《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012—2020年）》的精神，對未來10年我國新能源汽車行業(yè)的發(fā)展做出了明確的規(guī)劃：到2020年，新能源汽車年產(chǎn)銷達到200萬輛；到2025年，新能源汽車占汽車產(chǎn)銷20%以上。在此強有力政策的驅(qū)動下，預(yù)計2017-2020年動力電池復(fù)合增速將達到40%以上。
此外，電池儲能作為鋰電池的第三大應(yīng)用領(lǐng)域，受限于技術(shù)、成本和政策不確定性等現(xiàn)實困難，目前應(yīng)用規(guī)模有限；待未來政策風(fēng)向和技術(shù)路線進一步確定后，儲能電池有望迎來高速發(fā)展時期。
鋰電池需求量的持續(xù)高速增長帶來了整個鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的高度景氣，特別是作為整個產(chǎn)業(yè)技術(shù)核心環(huán)節(jié)的鋰電材料領(lǐng)域，近年來行業(yè)增速不斷加快；2016年鋰電池四大核心材料：正極、負極、隔膜和電解液的行業(yè)產(chǎn)值增速均超過50%。未來我們預(yù)期鋰電池隔膜的需求量將保持30%左右的增速，至2020年隔膜需求量有望超過30億平方米。
1.3 隔膜國產(chǎn)化率已達86%以上，國內(nèi)明星企業(yè)涌現(xiàn)
鋰電池隔膜的生產(chǎn)技術(shù)主要分為干法和濕法兩大工藝。干法工藝是將原料（PE或PP）進行高溫成膜后退火處理，進一步拉伸形成微孔膜；可細分為單向拉伸和雙向拉伸，其中干法雙拉工藝是中國科學(xué)院在20世紀90年代初開發(fā)出的具有自主知識產(chǎn)權(quán)的工藝。濕法工藝利用相分離的原理，將小分子物質(zhì)與PE混合，加熱熔融后降溫進行相分離，得到微孔膜。
可以看到，鋰電池隔膜的生產(chǎn)工藝復(fù)雜、流程眾多，因而對生產(chǎn)設(shè)備和流程控制均有著較高的要求，此前較長時期內(nèi)國內(nèi)隔膜進口依存度居高不下。2015年，日本旭化成、美國Celgard公司、日本東燃、韓國SKI等前4名國際巨頭占據(jù)全球約45%的市場份額；同時注意到，這些國際大型隔膜廠商均是有著40年以上歷史的老牌化工企業(yè)，技術(shù)和聲譽積淀深厚。
2012年以來，受到新能源汽車政策鼓舞，國內(nèi)隔膜行業(yè)技術(shù)不斷進步，產(chǎn)能產(chǎn)量高速增長。國內(nèi)業(yè)已涌現(xiàn)出一批規(guī)模和技術(shù)達到或接近世界領(lǐng)先水平的專業(yè)化隔膜企業(yè)，如星源材質(zhì)、中科科技（格瑞恩）、金輝高科（母公司佛塑科技）、河南義騰（德爾未來擬收購）和滄州明珠等。以星源材質(zhì)為例，規(guī)模上其2015年全球市場占有率已達到7%，位列全球第四；技術(shù)方面，星源材質(zhì)的干法技術(shù)對標Celgard，濕法技術(shù)對標旭化成，產(chǎn)品獲得下游電池廠商高度認可，與LG、比亞迪、國軒高科等優(yōu)質(zhì)客戶形成穩(wěn)定合作關(guān)系。
2016年隔膜國內(nèi)消費量數(shù)據(jù)顯示，隔膜的整體國產(chǎn)化率已經(jīng)達到86%；其中干法隔膜早已完全實現(xiàn)了國產(chǎn)化；而國內(nèi)濕法隔膜的出貨量也達到3億平米以上；但中高端濕法隔膜大多仍然依賴進口，60%以上中高端市場被日本、韓國、美國等國外隔膜廠商所占有。
2 動力電池需求驅(qū)動下濕法隔膜成為行業(yè)主流
2.1 濕法隔膜具有安全性優(yōu)勢，更加匹配動力電池要求
2016年以來，隨著新能源汽車行業(yè)的高速發(fā)展，伴隨而來低端產(chǎn)能過剩、安全事故、騙補問題等不利情況也相繼出現(xiàn)。國務(wù)院聯(lián)合四部委出臺一系列政策，引導(dǎo)新能源汽車行業(yè)向安全、經(jīng)濟、環(huán)保、創(chuàng)新等方向發(fā)展，并對動力電池的安全和能量密度等性能提出更高的要求，新能源汽車和鋰電池行業(yè)進入調(diào)整發(fā)展的新階段。2017年以來工信部已發(fā)布4批《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車型目錄》，入圍車型在安全性和動力電池性能等方面均顯著提升。
比較隔膜兩大技術(shù)路線：干法技術(shù)具有成本低、投資小、成品率高、耐高溫、更耐用等諸多優(yōu)勢，因而此前一直為國內(nèi)隔膜主流生產(chǎn)技術(shù)；但濕法技術(shù)生產(chǎn)的隔膜的機械強度具有干法隔膜無法媲美的優(yōu)勢，而高機械強度是動力電池對隔膜安全性要求最重要的指標之一。隨著動力電池需求成為鋰電池最主要增長來源，濕法技術(shù)逐漸成為隔膜技術(shù)發(fā)展的主流方向。
2.2 濕法隔膜產(chǎn)能不斷擴張，優(yōu)質(zhì)濕法隔膜企業(yè)得到資本追捧
在技術(shù)不斷進步和廣闊市場空間的驅(qū)動下，國內(nèi)鋰電池隔膜企業(yè)紛紛擴大產(chǎn)能投建；新建產(chǎn)線中，濕法隔膜成為主流。數(shù)據(jù)顯示2017年隔膜上市公司中濕法新建產(chǎn)能超10億平米，而干法新建產(chǎn)能尚不足1億平米；一方面蘇州捷力（母公司勝利精密）、金輝高科（母公司佛塑科技）、紐米科技（母公司云天化）等傳統(tǒng)濕法隔膜企業(yè)繼續(xù)擴大產(chǎn)能，另一方面星源材質(zhì)等傳統(tǒng)干法隔膜企業(yè)也進軍濕法隔膜領(lǐng)域，顯示出市場對行業(yè)未來發(fā)展的一致預(yù)期。
隔膜作為鋰電池四大核心材料中唯一沒有實現(xiàn)完全國產(chǎn)化的領(lǐng)域，近年來受到資本市場的高度關(guān)注和追捧。自2015年以來，隔膜行業(yè)并購和合資事件頻出，以材料業(yè)上市公司為代表的兼具相關(guān)產(chǎn)業(yè)背景和雄厚資金實力的企業(yè)，紛紛加速對鋰電池隔膜市場的布局速度；技術(shù)領(lǐng)先且市場占有率較高的優(yōu)質(zhì)隔膜企業(yè)如蘇州捷力、河南義騰等陸續(xù)被并購，且交易價格不斷攀升，2017年5月創(chuàng)新股份發(fā)布公告擬并購上海恩捷的支付對價高達55.5億元。此外，產(chǎn)業(yè)鏈中的相關(guān)公司也以新設(shè)子公司等方式謀求技術(shù)和資金的合作，增強其在行業(yè)中的競爭實力。
2.3 2017年新政策環(huán)境下濕法隔膜盈利更具保障
進入2017年以來，受到新能源汽車行業(yè)的補貼退坡、推薦目錄“重做”的影響，新能源車企的訂單派發(fā)都比較謹慎，因此整個鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)風(fēng)向、出貨量和盈利水平都受到了一定程度的影響，特別在鋰電池四大核心材料：正極、負極、隔膜和電解液等細分領(lǐng)域反映得十分顯著。2017年第一季度產(chǎn)銷情況相比2016年第四季度整體呈下滑態(tài)勢，但更加符合高能量密度動力電池要求的三元正極材料、人造石墨和中高端濕法隔膜表現(xiàn)更優(yōu)。
根據(jù)中國化學(xué)與物理電源協(xié)會提供的國內(nèi)隔膜公開報價，2017年以來各種檔次隔膜產(chǎn)品的價格均有所下降，其中中端干法隔膜的當(dāng)前價格相對2016年同期降幅最大，達26%；高端濕法和干法隔膜降幅較小，但高端干法隔膜的產(chǎn)能和應(yīng)用場景相對有限。
比較隔膜業(yè)務(wù)占比較大的主板上市公司星源材質(zhì)和滄州明珠：2017年一季報顯示，產(chǎn)品中有較大比重的中高端濕法隔膜的滄州明珠，其毛利率與2016年第四季度相比基本一致；而產(chǎn)品以干法隔膜為主的星源材質(zhì)，其毛利率水平與2016年第四季度相比由60%降低到53%，盈利空間受到較大擠壓。這從側(cè)面印證了，在隔膜整體降價的大趨勢下，高質(zhì)量濕法隔膜企業(yè)相比干法隔膜企業(yè)的盈利能力將具有更強的保障性。
3 涂覆隔膜性能全面加強，產(chǎn)能缺口亟待填補
3.1 涂覆技術(shù)有效改善隔膜安全性，具有較高技術(shù)壁壘
涂覆是指在基膜上涂覆陶瓷氧化鋁、PVDF等涂層，可以有針對性地改善濕法隔膜的耐高溫性差等性能不足。例如常用的“陶瓷氧化鋁涂覆”，是以PP，PE或者多層復(fù)合隔膜為基體，表面涂覆一層納米級三氧化二鋁材料，經(jīng)過特殊工藝處理，和基體粘接緊密。
涂覆隔膜與未涂覆的普通聚烯烴隔膜相比，具備熱穩(wěn)定性高、熱收縮低、與電解液浸潤性高的優(yōu)點，顯著提高了電池的內(nèi)部安全性，同時循環(huán)壽命、倍率性能等也有所提高。
涂覆隔膜作為近年來鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中不斷進步發(fā)展的一個領(lǐng)域，具有較高的技術(shù)壁壘：從基材選擇和預(yù)處理、涂層材料和粘結(jié)劑的選擇，到高精度涂布設(shè)備的選擇、涂布工藝控制與電池系統(tǒng)匹配等都需要經(jīng)過嚴格的驗證和試驗。開發(fā)及選擇原材料方面要注意篩選吸水能力低的膠水，并且篩選吸水能力低的原材料，包括膠水、陶瓷顆粒等。制作過程中注意對來料陶瓷粉和膠水經(jīng)過特殊的憎水性處理，控制生產(chǎn)環(huán)境濕度、烘烤采用干燥氣體及有效的防水性包裝方式。
3.2 陶瓷、PVDF涂覆已經(jīng)廣泛應(yīng)用，新型涂覆材料方興未艾
目前已經(jīng)商業(yè)化的涂覆隔膜主要有五大類：陶瓷（氧化鋁）涂覆、PVDF涂覆、PVDF與氧化鋁混合涂覆、芳綸涂覆和勃姆石涂覆。其中，氧化鋁涂覆、PVDF涂覆、PVDF與氧化鋁混合涂覆技術(shù)成熟且成本較低，廣泛適用于消費類和動力類鋰電池的生產(chǎn)制造。值得關(guān)注的PVDF與氧化鋁混合涂覆，是通過在聚烯烴隔膜表面涂覆水性PVDF和氧化鋁陶瓷混合涂覆，從而達到既使隔膜與極片之間的粘接性，又能提升隔膜的耐熱性能、抗氧化性能和電解液浸潤性能等。
芳綸是一種新型高科技合成纖維，具有超高強度、高模量和耐高溫、耐酸耐堿、重量輕、絕緣、抗老化、生命周期長等優(yōu)良性能。芳綸涂覆隔膜的吸液、保液性能和離子電導(dǎo)率都顯著得到加強，應(yīng)用芳綸涂覆隔膜能夠在不影響安全的前提下，制造出更輕薄小巧的微型高容量電池。此外，芳綸涂覆隔膜在高溫下不變形，可以降低微短路帶來的容量損失，有效提升電池的循環(huán)性能和倍率性能。
特斯拉旗下高端電動汽車（Model S）裝載的鋰電池就是采用芳綸涂覆隔膜，說明了行業(yè)對芳綸涂覆隔膜品質(zhì)的認可。但芳綸涂覆技術(shù)難度較高，資金投入較大，目前成熟的技術(shù)主要集中于日本帝人集團。國內(nèi)相關(guān)企業(yè)也已經(jīng)開始布局芳綸涂覆隔膜領(lǐng)域，如滄州明珠隔膜科技有限公司、珠海光宇電池有限公司、煙臺泰和新材料股份有限公司等。
3.3 國內(nèi)隔膜企業(yè)涂覆產(chǎn)能缺口較大，專業(yè)化涂覆企業(yè)嶄露頭角
據(jù)圖表19中的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，隔膜上市公司中濕法產(chǎn)能超過6億平米，可統(tǒng)計的規(guī)模較大的非上市公司（如湖南中鋰、上海恩捷、格瑞恩、天豐新材等）的濕法產(chǎn)能總計超5億平米，且大量新產(chǎn)能正在高速擴建中。與之相比，國內(nèi)涂覆隔膜產(chǎn)能缺口較大，對外公布的現(xiàn)有涂覆產(chǎn)能總計約4億平米，另有滄州明珠、星源材質(zhì)等企業(yè)建有配套涂覆產(chǎn)線。受限于產(chǎn)能、設(shè)備和生產(chǎn)控制技術(shù)的不足，國內(nèi)中高端濕法涂覆隔膜仍有60%依賴進口，替代空間巨大。
在下游高端動力電池需求的持續(xù)拉動下，不生產(chǎn)基膜、而專注于隔膜涂覆工藝的企業(yè)開始嶄露頭角，如正在準備上市的上海璞泰來新能源科技股份有限公司。璞泰來旗下?lián)碛械娜Y子公司江西紫宸、深圳新嘉拓、東莞卓高均是高新技術(shù)企業(yè)，其負極材料、自動化涂布機、涂覆隔膜、鋁塑包裝膜生產(chǎn)技術(shù)處于國內(nèi)領(lǐng)先地位。子公司東莞卓高是國內(nèi)較早從事隔膜陶瓷涂層研究和產(chǎn)業(yè)化的公司之一，掌握陶瓷涂覆、PVDF涂覆和陶瓷/PVDF混合涂覆的全系列技術(shù)，可批量、穩(wěn)定完成7 微米基膜的涂覆，涂層最小厚度可達1 微米，技術(shù)水平國內(nèi)領(lǐng)先。與隔膜企業(yè)相比，專業(yè)化涂覆企業(yè)更專注于多種涂覆技術(shù)及設(shè)備的研產(chǎn)，在技術(shù)的廣度和深度、以及規(guī)?；a(chǎn)上具有一定的比較優(yōu)勢。
4 投資策略
根據(jù)以上隔膜行業(yè)發(fā)展情況的分析，消費類鋰電池的需求量增速放緩，動力電池需求量至2020年預(yù)計將保持40%以上復(fù)合增速；因此動力電池隔膜是未來最主要的需求增量來源，預(yù)計至2020年隔膜整體需求量復(fù)合增速達30%以上。濕法隔膜具備更高的機械強度安全性能，進一步以陶瓷或PVDF涂覆可增強性能和安全性；國產(chǎn)濕法涂覆隔膜將對中高端市場形成進口替代，相關(guān)企業(yè)有取得超行業(yè)平均收益的潛力。我們看好同時具備濕法和涂覆領(lǐng)先技術(shù)和較大產(chǎn)能的隔膜企業(yè)，推薦關(guān)注三家新三板優(yōu)秀企業(yè)：紐米科技、鴻圖隔膜、金力股份。
4.1 紐米科技（831742.OC）：動力+數(shù)碼技術(shù)雙強的濕法隔膜三板龍頭
紐米科技成立于2010年，是由云天化控股的一家從事高性能鋰電池隔膜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司，主要產(chǎn)品包括濕法、干法、陶瓷涂布隔膜。公司擁有濕法、干法、涂覆鋰離子電池隔膜生產(chǎn)技術(shù)的自主知識產(chǎn)權(quán)，擁有多項鋰離子電池隔膜制備專有技術(shù)和國家發(fā)明專利。
公司競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下三點：1）公司是國內(nèi)為數(shù)不多的同時掌握濕法、三層復(fù)合隔膜及涂覆工藝制備鋰電池隔膜生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)；基膜產(chǎn)品規(guī)格從5～32μm全覆蓋，并能實現(xiàn)單層、雙層涂覆；在應(yīng)用于動力電池的中高端隔膜領(lǐng)域中，實現(xiàn)濕法基膜+陶瓷/PVDF涂覆膜的量產(chǎn)供貨。2）3C數(shù)碼領(lǐng)域的隔膜技術(shù)取得重大突破，2016年6月在國內(nèi)首次實現(xiàn)5μm超薄隔膜的量產(chǎn)和銷售；同年11月，公司通過ISO/TS16949質(zhì)量體系認證。3）客戶優(yōu)勢：公司專精于濕法隔膜的研制和生產(chǎn)，下游應(yīng)用方向包括3C數(shù)碼電池和動力電池，贏得了較為優(yōu)質(zhì)的客戶資源，包括韓國LG、沃特瑪、天津力神、鋰威能源、東莞振華、寧波維科。
公司2016年營收穩(wěn)定增長，利潤扭虧為盈。公司2016年實現(xiàn)營業(yè)收入1.89億元，同比增長24.86%；歸母凈利潤為1650萬元，實現(xiàn)了扭虧為盈（2015年虧損836萬），是歷史高點的4倍以上。
4.2 鴻圖隔膜（835844.OC）：依托優(yōu)質(zhì)客戶的濕法隔膜后起之秀
鴻圖隔膜，成立于2005年，主要從事鋰離子電池隔膜、普通鋅錳電池隔膜的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。主要產(chǎn)品包括鋰離子電池PE隔膜、普通鋅錳電池隔膜-漿層紙、陶瓷涂覆隔膜。采用的工藝是較先進的、國內(nèi)正在實現(xiàn)進口替代的濕法制膜。
公司競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下三點：1）技術(shù)優(yōu)勢：公司通過加強科研投入，與吉林大學(xué)、東北師范大學(xué)等高校合作，實現(xiàn)產(chǎn)學(xué)研一體化，能夠?qū)崿F(xiàn)生產(chǎn)線設(shè)計、組裝及新產(chǎn)品研發(fā)的整套流程。公司參與起草《鋰離子電池聚烯烴隔膜》國家標準，并獲得“吉林省戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)先進集體”、“十佳科技創(chuàng)新型企業(yè)”等稱號。2）產(chǎn)品優(yōu)勢：公司產(chǎn)品定位高端，已實現(xiàn)替代進口，已研發(fā)20余種規(guī)格產(chǎn)品，覆蓋面不同厚度（5-25μm）的高低孔隙率的產(chǎn)品以及涂覆2-4μm的單雙面陶瓷產(chǎn)品。3）客戶渠道優(yōu)勢：公司是天津力神（動力電池行業(yè)龍頭之一，已進入工信部第一批《鋰離子電池行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)名單）唯一一家濕法隔膜國內(nèi)供應(yīng)商，公司連續(xù)三年被天津力神電池股份有限公司評為優(yōu)秀供應(yīng)商，并簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議；依托天津力神這樣優(yōu)質(zhì)的客戶，鴻圖隔膜的業(yè)績增長具備十分堅實的保障。
公司2016年營業(yè)收入、利潤保持高速增長態(tài)勢，營業(yè)收入1.0695億元，同比2015年增長62.56%；歸母凈利潤達2392.8萬元，同比2015年增長198.73%。
4.3 金力股份（832161.OC）：深耕多年爆發(fā)在即的高端濕法隔膜企業(yè)
金力股份成立于2010年，是一家專業(yè)從事高端鋰電池隔膜材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)的一體化綜合型企業(yè)，受到國家十二五戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)專項資金支持，并在2013年、2016年被河北省科技廳等4部門認定為國家級高新技術(shù)企業(yè)。
公司競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下三點：1）產(chǎn)品優(yōu)勢：公司定位高端產(chǎn)品，采用自主研發(fā)的國際先進的濕法雙向同步拉伸工藝，生產(chǎn)超高分子量聚乙烯（UHMWPE）高端鋰電池隔膜；基膜厚度覆蓋5-25μm，并掌握陶瓷涂覆技術(shù)，涂層厚度薄至2μm；新產(chǎn)品耐高溫的復(fù)合無紡布隔膜等已進入客戶試用階段，預(yù)計2017年實現(xiàn)量產(chǎn)。2）技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢：研發(fā)團隊自2004年起就對濕法隔膜進行產(chǎn)業(yè)化研究，積累了近13年經(jīng)驗；公司參與起草了《鋰離子電池聚烯烴隔膜》國家標準，已經(jīng)進入報批階段。3）客戶優(yōu)勢：公司秉承客戶至上的原則，與下游優(yōu)質(zhì)鋰電池企業(yè)建立了穩(wěn)定良好的戰(zhàn)略合作關(guān)系，包括微宏動力、珠海銀隆等業(yè)內(nèi)知名企業(yè)。
公司2016年營業(yè)收入增長再次提速，并首次實現(xiàn)盈利，營業(yè)收入4353.40萬元，同比2015年增長357.77%；歸母凈利潤為889.62萬元，對比2015年為虧損1746.97萬元。
5 風(fēng)險提示
（1）政策調(diào)整風(fēng)險：新能源汽車和動力鋰電池產(chǎn)業(yè)的相關(guān)政策直接影響隔膜行業(yè)的技術(shù)路線和盈利水平，若出現(xiàn)預(yù)期之外的政策調(diào)整將對現(xiàn)有市場形成較大沖擊。
（2）產(chǎn)能過剩加劇競爭：隔膜行業(yè)的產(chǎn)能已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性過剩，隨著新建產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，中低端產(chǎn)能過剩風(fēng)險將進一步暴露，隔膜企業(yè)未來或?qū)⒚鎸τl(fā)激烈的競爭，利潤空間進一步被擠壓。
（3）技術(shù)進步不及預(yù)期：中高端隔膜具有較大進口替代空間，但若國內(nèi)隔膜企業(yè)技術(shù)進步不足，產(chǎn)品質(zhì)量無法趕超國際領(lǐng)先水平，則依然難以打開中高端濕法隔膜的市場空間。