東方精工47.5億斬獲鋰電龍頭
普萊德盡享新能源汽車時代紅利
今年2月下旬，東方精工（002611）迎來了翹首以待的證監(jiān)會批文。公司去年下半年籌劃了以47.5億元收購新能源汽車動力電池龍頭廠商普萊德的重大資產(chǎn)重組，借此切入極具前景的汽車高端核心零部件領(lǐng)域。如今，這一大手筆的收購方案獲得證監(jiān)會核準通過，公司業(yè)務(wù)也將迎來重大轉(zhuǎn)型。
作為佛山老牌包裝機械設(shè)備制造企業(yè)的東方精工，與從事新能源汽車電池生產(chǎn)的普萊德看似并無太大關(guān)聯(lián)。同時，47.5億元的并購價格更是東方精工2016年凈資產(chǎn)15.01億元（未經(jīng)審計）的3倍以上，外界紛紛將此次并購視作公司三年前收購意大利Fosber后的第二次“蛇吞象”。那么，東方精工收購普萊德意在何方？
普萊德是誰？
東方精工本次重金“迎娶”的普萊德是一家專業(yè)從事新能源汽車動力鋰電池系統(tǒng)PACK的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)的企業(yè)，下游主要面向大型新能源汽車整車生產(chǎn)廠商，核心客戶包括北汽新能源、中通客車、福田汽車、南京金龍等國內(nèi)知名整車廠商，產(chǎn)品的安全性、可靠性、能量密度、保障壽命等參數(shù)均位于行業(yè)前列。
普萊德還是國內(nèi)最早成功研發(fā)新能源汽車動力電池PACK集成工藝，并率先實現(xiàn)動力電池系統(tǒng)規(guī)?；a(chǎn)和批量應(yīng)用的企業(yè)之一。根據(jù)2016年度裝機量的相關(guān)數(shù)據(jù)，普萊德位列國內(nèi)第三，僅次于比亞迪(50.020, 0.55, 1.11%)和CATL。2017年，普萊德的產(chǎn)量還將繼續(xù)提升。
技術(shù)實力方面，普萊德累計取得新能源汽車動力電池國家專利60項，其中發(fā)明專利12項、實用新型專利48項；同時還有53項正在申請的專利，其中發(fā)明專利37項，且均已獲國家知識產(chǎn)權(quán)局受理，并進入實質(zhì)審查階段。據(jù)普萊德方面透露，其核心研發(fā)團隊成員在公司成立之前就已經(jīng)長期深耕動力電池技術(shù)領(lǐng)域，他們參與研發(fā)的動力電池產(chǎn)品曾被應(yīng)用在2008年北京奧運會中的新能源巴士上。
目前，普萊德已經(jīng)掌握電池標準化模組設(shè)計、電池運行控制、電池系統(tǒng)熱管理、電池單體智能均衡等動力電池PACK核心技術(shù)，設(shè)計生產(chǎn)的動力電池系統(tǒng)在可靠性、安全性、環(huán)境適應(yīng)性、輕量化、環(huán)保等方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢，能夠為新能源汽車、新能源汽車充電站以及電網(wǎng)儲能系統(tǒng)等配套產(chǎn)品。
本次重組前，普萊德具有強大的股東背景，其中，北大先行系國內(nèi)領(lǐng)先的鋰離子電池正極材料生產(chǎn)商，在青海等地擁有豐富的鋰礦，同時在黑龍江擁有鋰電池負極材料、石墨烯材料等布局；寧德時代是行業(yè)內(nèi)最成熟最優(yōu)秀的電芯生產(chǎn)廠商之一，而電芯正是生產(chǎn)鋰電池的核心零部件；北汽集團則長期深耕新能源汽車整車市場，旗下的新能源汽車在國內(nèi)市場也穩(wěn)居第一。本次重組后，原股東也將繼續(xù)成為東方精工日后深耕鋰電池乃至整個高端零部件產(chǎn)業(yè)長久的助力。
招商證券明星分析師劉榮亦點評道：“我們認為，交易結(jié)束后普萊德仍將保證豐富產(chǎn)業(yè)資源、下游強勁需求，同時看好未來延伸新能源產(chǎn)業(yè)鏈。普萊德股東背景強大，貫穿整個新能源產(chǎn)業(yè)鏈。依靠豐富的產(chǎn)業(yè)資源，普萊德下游需求持續(xù)強勁，營收利潤快速增加。我們預(yù)測，依托北汽新能源、福田汽車等充沛訂單，普萊德未來凈利潤有望繼續(xù)超出業(yè)績承諾。”
下一個增長點
一石激起千層浪。就在東方精工重組預(yù)案公布后，各大券商機構(gòu)紛紛表示關(guān)注。廣發(fā)證券(17.670, 0.36, 2.08%)指出，伴隨著新能源動力電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，普萊德業(yè)績呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，未來有望為上市公司提供良好的業(yè)績增長點。華創(chuàng)證券也表示，通過此次并購，公司將打開新能源電池行業(yè)全新成長空間，“東方+”戰(zhàn)略逐步兌現(xiàn)，成長性長期看好。
東方精工也在重組報告書中披露，結(jié)合動力電池系統(tǒng)行業(yè)廣闊的市場前景，并根據(jù)普萊德動力電池系統(tǒng)的性能優(yōu)勢、在手訂單情況、車廠客戶開拓情況，交易對方承諾普萊德2016年度、2017年度、2018年度、2019年度扣非后凈利潤將不低于2.50億元、3.25億元、4.23億元、5.00億元。
財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2014年、2015年、2016年1-10月，普萊德經(jīng)審計的扣非后凈利潤分別為-431.04萬元、8867.76萬元和3.21億元，2016年已經(jīng)提前且超額完成業(yè)績承諾。東方精工2016年度業(yè)績快報顯示，東方精工凈利潤為8835.84萬元，收購普萊德對東方精工無異于一根業(yè)績強心針。
“很多市場人士認為，目前是新能源汽車的風口，在這個時間點收購普萊德，會不會買貴了？在我們看來，首先新能源汽車行業(yè)發(fā)展速度非?？欤瑫r新能源車電池系統(tǒng)具備很高的行業(yè)壁壘。另一方面，相較過往大部分并購的3年業(yè)績承諾，普萊德給出了4年的業(yè)績承諾。從普萊德目前的產(chǎn)銷量表現(xiàn)來看，2016年的業(yè)績已經(jīng)提前超額完成，我們認為收購普萊德的估值是市場化的合理水平。”東方精工總裁邱業(yè)致表示。
另一方面，東方精工此前的一系列產(chǎn)業(yè)布局全部圍繞工業(yè)端的客戶群體，而普萊德的鋰電池則更加靠近消費端。通過收購普萊德，東方精工打通了一條自工業(yè)端走向消費端的產(chǎn)業(yè)鏈條，將直接面對萬億級別的消費端市場。
普萊德自身也在積極規(guī)劃未來的發(fā)展版圖：依托其在動力電池系統(tǒng)領(lǐng)域深厚的研發(fā)經(jīng)營積淀，普萊德將積極拓展電池儲能、梯次利用、移動充電等多個領(lǐng)域，并結(jié)合大數(shù)據(jù)技術(shù)平臺的開發(fā)應(yīng)用，深度整合新能源綜合利用管理價值鏈。
新能源補貼新政受益者
對于新能源汽車行業(yè)而言，2016年出現(xiàn)的“騙補”風波是一個繞不過的話題。對此，政府部門不僅對相關(guān)企業(yè)進行了處罰和追補，同時在2016年底出臺的補貼新政策中作出調(diào)整。除整體補貼力度進一步退坡外，還徹底改變了過去“一刀切”的補貼模式，規(guī)定了動力電池為核心的補貼準入門檻。
按照新政策，能量密度小、續(xù)駛里程低、單位質(zhì)量能量消耗高的商用車補貼下降幅度超過65%；而能量密度大、續(xù)駛里程高、單位質(zhì)量能量消耗低的商用車則享受1.2倍、1.4倍的鼓勵系數(shù)，擁有優(yōu)質(zhì)電池系統(tǒng)的商用車受退坡影響較小，從而促進行業(yè)優(yōu)勝劣汰。
邱業(yè)致指出，補貼新政下，普萊德反而成為行業(yè)中的受益者。新政規(guī)定，能量密度在90wh/kg以上的乘用車新財政補貼政策與原有政策基本一致，而普萊德動力電池系統(tǒng)能量密度基本都在120wh/kg以上，可享受1.1倍補貼系數(shù)，配置普萊德動力電池系統(tǒng)的整車仍可享受同等或甚至更高補貼，預(yù)計整車廠客戶對普萊德動力電池系統(tǒng)的采購量會繼續(xù)擴大。
不僅如此，補貼政策的變化將進一步淘汰落后產(chǎn)能，那些研發(fā)技術(shù)有限、生產(chǎn)設(shè)計效率較低、產(chǎn)品單位成本較高的中低端產(chǎn)能有望加速淘汰，新能源商用車產(chǎn)業(yè)自2017年開始將加速洗牌，優(yōu)質(zhì)企業(yè)將迎來快速發(fā)展的契機。
作為動力電池PACK領(lǐng)域龍頭，普萊德的產(chǎn)品定位于中高端市場，在能量密度、輕量化、快充能力等性能指標上領(lǐng)先同行，且產(chǎn)品未發(fā)生任何重大質(zhì)量事故或投訴，綜合來看受補貼退坡政策影響不大。
三大協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)
在本次并購普萊德的重組中，東方精工還計劃以9.20元/股的發(fā)行底價詢價發(fā)行完成不超過29億元的募集配套資金，其中除了支付本次收購的現(xiàn)金對價及中介費用，有10億元都將投資普萊德溧陽基地新能源汽車電池研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目。
2016年，普萊德的產(chǎn)出主要都是北京采育生產(chǎn)基地貢獻的，在此基礎(chǔ)上，公司擬新建常州溧陽和廣州增城兩大生產(chǎn)基地，預(yù)期將形成年產(chǎn)能10Gw的總規(guī)模。
東方精工表示，通過并購普萊德，公司將成功實現(xiàn)向新能源汽車核心零部件——車用動力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)的快速切入，進一步深化公司在高端核心零部件板塊的業(yè)務(wù)布局，并可通過發(fā)揮雙方在產(chǎn)業(yè)、渠道、資本三大方面的協(xié)同效應(yīng)。本次交易完成后，普萊德可與東方精工在智能制造、智能倉儲物流領(lǐng)域展開深度合作，提高鋰離子動力電池系統(tǒng)自動化生產(chǎn)水平及物流能力，促進普萊德動力電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)的持續(xù)快速發(fā)展。
雙方在產(chǎn)業(yè)協(xié)同方面，東方精工可以對普萊德的生產(chǎn)全流程進行智能化改造，東方精工參股的嘉騰機器人(22.880, 0.13, 0.57%)可提供AGV搬運機器人，旗下弗蘭度集團可以提供智能化立體倉庫，從而達到節(jié)約生產(chǎn)成本、提高產(chǎn)品質(zhì)量和運行效率的效果；同時公司能夠以普萊德為突破口，將智能制造和智能物流業(yè)務(wù)滲透到現(xiàn)代汽車制造產(chǎn)業(yè)的各個流程，充分發(fā)揮公司的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。
渠道協(xié)同方面，東方精工在“智能自動化設(shè)備”領(lǐng)域布局廣泛，其參股的“嘉騰機器人”已與多家整車生產(chǎn)廠商建立合作關(guān)系，既有汽車客戶體系可為普萊德拓展動力鋰電池系統(tǒng)業(yè)務(wù)提供新的渠道空間，同時普萊德既有客戶也可作為東方精工智能設(shè)備產(chǎn)品的重要切入點，形成良好的渠道協(xié)同效應(yīng)。
在資本協(xié)同層面，普萊德可充分依托上市公司的資本市場平臺，有效解決擴大產(chǎn)能過程中面臨的資金瓶頸，不斷豐富和完善產(chǎn)品的種類和型號，實現(xiàn)公司經(jīng)營規(guī)模和產(chǎn)品市場競爭力的大幅提升。
三年六樁并購構(gòu)建
“雙主業(yè)” 東方精工
闖關(guān)制造業(yè)高端升級
時間回到1996年12月，當時的東方精工剛剛誕生，以一家瓦楞紙箱印刷成套設(shè)備制造企業(yè)的身份開始起步。十幾年的發(fā)展中，公司不僅成為了中國行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)，同時也是中國最早一批獲得歐盟CE認證的企業(yè)，產(chǎn)品遠銷歐美、東南亞及印度等30多個國家和地區(qū)。2011年8月，公司成為國內(nèi)行業(yè)中首家在A股市場IPO的企業(yè)。
在登陸資本市場后，東方精工管理層越來越意識到，專用設(shè)備的成長空間存在瓶頸，僅僅依靠單一行業(yè)的發(fā)展，很難滿足企業(yè)中長期發(fā)展的要求。東方精工總裁邱業(yè)致表示：“公司雖然已經(jīng)在主業(yè)方面做到國內(nèi)最好，但整個行業(yè)空間并不大，同時也會受到經(jīng)濟周期波動的影響。如果我們只停留在這一業(yè)務(wù)，而不去布局其他板塊，未來的生存空間將非常有限。”
董事長唐灼林也回憶道：“早在公司籌備上市時，我就想，如果上市成功，一定要把東方精工做大，而不僅僅是做強。”在東方精工的招股說明書中，就已經(jīng)表明要把收購兼并作為未來發(fā)展壯大的重要途徑之一。
并購打造“雙主業(yè)”
自2014年東方精工“蛇吞象”拿下全球第二大瓦楞紙板設(shè)備商意大利Fosber60%股份后，公司外延式并購步伐就一刻也沒有停止。2014年6月，公司參股嘉騰機器人20%股份，進軍機器人行業(yè)；2015年7月，公司完成對百勝動力80%股份的收購；2015年10月，公司參股意大利Ferretto40%的股份；2016年7月，公司完成收購意大利EDF100%股權(quán)。
加上最近即將全部實施完成的并購普萊德100%股份的重大資產(chǎn)重組項目，東方精工在3年內(nèi)已經(jīng)籌劃了6樁包括參股和控股在內(nèi)的并購項目，公司已經(jīng)從一家瓦楞紙箱印刷設(shè)備生產(chǎn)商，成長為具備“智能包裝設(shè)備”+“高端核心零部件”兩大主業(yè)的國際化企業(yè)。
在外界看似眼花繚亂的多項并購，邱業(yè)致眼里卻有著非常清晰的邏輯：收購意大利Fosber完成向產(chǎn)業(yè)鏈上游的延伸，收購EDF可以實現(xiàn)對現(xiàn)有印刷機系列產(chǎn)品的研發(fā)升級，參股嘉騰機器人和弗蘭度意在布局智能物流系統(tǒng)，上述四項收購都與公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)智能包裝板塊有關(guān)；而收購百勝動力，則是公司在高端核心零部件上布局的開端，普萊德在收購?fù)瓿珊髮⒊蔀楣靖叨撕诵牧悴考鍓K的核心載體。
另一方面，東方精工對并購標的公司的選擇也有一套非常嚴格的標準。邱業(yè)致坦言，早在公司收購意大利Fosber之前，曾經(jīng)計劃收購另一家公司，但臨近交割時發(fā)現(xiàn)該公司在內(nèi)部治理和管理團隊方面無法令人滿意，抱著寧缺毋濫的態(tài)度，公司終止了此項收購，也為之后的收購定下了大方針：首先必須是好的行業(yè)，其次必須是細分市場里最優(yōu)秀的企業(yè)，同時還必須要有非常完善的核心管理團隊。
看重核心管理團隊，就意味著大膽放權(quán)。邱業(yè)致表示，歷次并購，無論標的公司是中國公司還是外國公司，東方精工從沒有想過強勢整合被并購方，而是思考如何利用資本平臺實現(xiàn)與標的公司股東及管理層的共贏。被東方精工并購的標的企業(yè)，其核心管理團體仍具備很大的自主經(jīng)營權(quán)。
“東方+”戰(zhàn)略
目前，東方精工“智能包裝設(shè)備”業(yè)務(wù)板塊已基本打造完成。公司于2015年開始布局的“高端核心零部件”業(yè)務(wù)則聚焦于高端制造領(lǐng)域所應(yīng)用的核心零部件產(chǎn)業(yè)。目前以北京普萊德和百勝動力為主體，其中，百勝動力以技術(shù)含量很高的船用動力設(shè)備——舷外機為主打產(chǎn)品，普萊德則以新能源汽車的“心臟”——動力電池為切入點，兩樁并購分別對應(yīng)了船用和車用的核心零部件領(lǐng)域。東方未來還將繼續(xù)布局其它高端核心零部件領(lǐng)域。
“高端核心零部件板塊是公司未來發(fā)展的重中之重，除了現(xiàn)有布局以外，對于包括伺服電機、齒輪箱在內(nèi)的其它高端核心零部件，都是我們感興趣的領(lǐng)域，這正是‘東方+’戰(zhàn)略的規(guī)劃方向。”董事長唐灼林笑言。
在高端核心零部件之外，作為公司上市主業(yè)的智能包裝設(shè)備業(yè)務(wù)也正在重新煥發(fā)動力。目前，公司已經(jīng)完成了從上游的瓦楞紙板生產(chǎn)線、中游的瓦楞紙箱印刷成套設(shè)備到下游的智能物流倉儲系統(tǒng)在內(nèi)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2016年，意大利Fosber的瓦楞紙板生產(chǎn)線業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大增長，據(jù)初步了解，應(yīng)該取得了該公司歷史上最好的經(jīng)營業(yè)績。
“我們分析過全球近100年來大中型企業(yè)的經(jīng)營案例，發(fā)現(xiàn)任何一個行業(yè)和市場都存在周期，因此，東方精工不希望把自己所有的資產(chǎn)集中在一個籃子里，而是要均衡配置資產(chǎn)。結(jié)合對未來市場的研究，我們選擇了智能包裝設(shè)備和高端核心零部件這兩大業(yè)務(wù)板塊。我們在兩大板塊中合理地配置國內(nèi)與國外的資產(chǎn)，我們認為這是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營最好的方式。未來三到五年內(nèi)，市場就可以看到公司戰(zhàn)略布局所體現(xiàn)的安全性和持續(xù)發(fā)展的動力。”邱業(yè)致自信地表示。
高端制造升級闖關(guān)者
經(jīng)歷了東方精工在智能包裝設(shè)備領(lǐng)域從小到大、從國內(nèi)走向國際的發(fā)展歷程后，邱業(yè)致對中國制造業(yè)的轉(zhuǎn)型感慨良多。她經(jīng)常掛在嘴邊的一句話是：“過去十幾年，中國的制造業(yè)完成了從低端到中端的成功轉(zhuǎn)型，但從中端到高端的升級，我們還有太多路要走。”
邱業(yè)致說，公司收購意大利Fosber之后兩年多時間，她多次走訪觀察歐洲的制造業(yè)水平，深深地感受到中國制造與發(fā)達國家的巨大差距。“中國缺少的不僅僅是技術(shù)，更缺乏優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)工人，以及精益求精的匠心精神。”
由于具備多次在歐洲并購的經(jīng)驗，東方精工比一般企業(yè)更加了解歐洲制造業(yè)的研發(fā)實力。公司聯(lián)合意大利EDF在歐洲成立了瓦楞紙箱包裝設(shè)備的研發(fā)中心，并成功推出新產(chǎn)品“全自動聯(lián)動線”，在市場取得了不錯的成績。未來，該研發(fā)中心還將持續(xù)推出更多高端產(chǎn)品，用活、用好歐洲的研發(fā)大腦，已經(jīng)成為東方精工推動中國制造業(yè)向高端升級的路徑。
作為多次垮境并購的推動者和參與者，邱業(yè)致對如何做好跨國整合，如何與歐洲的技術(shù)、管理、制造團隊打交道，有著一套獨特的心得。她非常理解中歐雙方在文化與價值觀上的差異，也多次主導(dǎo)東方精工的管理團隊前往歐洲學(xué)習(xí)、取經(jīng)，將歐洲先進的技術(shù)和管理理念帶回國內(nèi)。
久而久之，這種中歐融合的包容和多元化的態(tài)度，逐漸成為東方精工的軟實力。目前，東方精工已經(jīng)擁有全球員工超過1200人。
“國家政策層面一直非常鼓勵制造業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，對我們的并購也非常支持。公司的雙主業(yè)戰(zhàn)略最終可以統(tǒng)一到一點上，就是探索一條中國制造業(yè)從中端到高端的升級之路。”邱業(yè)致總結(jié)道。