事件:4月15日新宙邦發(fā)布2015年一季報,公司一季度實現(xiàn)收入1.72億元,同比增長3.5%,歸屬上市公司股東凈利潤1210.6萬元,同比下降61.06%,基本每股收益0.07元。
點評:
一季度是業(yè)務(wù)淡季,業(yè)績表現(xiàn)較差。電容器一季度銷售疲弱,根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù),1-2月國內(nèi)出口電容器8.69億美元,同比下降7.9%,公司電容器化學品業(yè)務(wù)承壓,同時競爭加劇導致公司產(chǎn)品價格也有所下滑。鋰離子電池電解液仍然保持了穩(wěn)定增長。
新能源汽車一季度產(chǎn)銷量同比高增長,仍然看好公司鋰電池電解液業(yè)務(wù)。根據(jù)工信部統(tǒng)計,2015年1-3月,新能源汽車累計生產(chǎn)2.54萬輛,同比增長3倍,增速基本符合預(yù)期。智能手機出貨量平穩(wěn)增長,PC繼續(xù)下滑,但總體消費電子平穩(wěn)增長。因此鋰電池產(chǎn)量保持了較快增長。根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù),15年一季度國內(nèi)電解液產(chǎn)量10500噸,同比增長23.53%,今年以來,電解液價格下降已經(jīng)大幅收窄,我們預(yù)計一季度電解液產(chǎn)值增長在15%左右。公司作為國內(nèi)電解液行業(yè)龍頭,在消費電子電池和動力電池領(lǐng)域都有廣泛的客戶群體。當前,動力電池已經(jīng)成為鋰電池增長的最大動力,二季度開始新能源汽車的持續(xù)放量將給公司帶來較大的業(yè)績彈性。
電容器化學品價格下降、需求低迷致毛利率大幅下滑。一季度公司綜合毛利率28.78%,比去年同期大幅下降7.7個百分點,是造成公司凈利潤大幅下滑的主因之一。公司在南通的基地是在14年7月份投產(chǎn)轉(zhuǎn)固,由于下游需求較弱,產(chǎn)能釋放進度較慢,因此整體固定成本較高,加之價格下滑,造成毛利率較低,拉低了整體毛利率。預(yù)計上半年情況不會有太大起色。
期間費用率增長較快。一季度營業(yè)利潤同比減少2025萬,期間費用同比增長1009萬,也是主要歸因之一。分項來看,管理、銷售和財務(wù)費用都有不同程度增長。二季度隨著銷售的回暖,費用率會有下降。
維持“推薦”評級。不考慮公司收購海斯福后并表因素,預(yù)計2015~2017年每股收益為0.80元、0.97元和1.16元,市盈率分別為50倍、41倍和35倍。若假設(shè)海斯福二季度末正式并表,按照盈利承諾計算,15-17年全面攤薄后每股收益為0.90、1.26、1.48元,市盈率分別為44、32、27倍,維持“推薦”評級。
風險因素:(1)電解液競爭加劇,價格大幅下滑;(2)鋁電容器行業(yè)持續(xù)低迷;(3)新能源汽車推廣不達預(yù)期。