編者按：2014年我國(guó)鋰離子電池正極材料鈷酸鋰產(chǎn)量4.3萬噸，鎳鈷錳酸鋰產(chǎn)量3.1萬噸，錳酸鋰產(chǎn)量超過1.2萬噸，磷酸鐵鋰產(chǎn)量超過1.2萬噸，其中鎳鈷錳酸鋰和磷酸鐵鋰產(chǎn)量有較大幅度增長(zhǎng)，分別較2013年增長(zhǎng)34.8%和140%。目前，動(dòng)力電池約占純電動(dòng)汽車成本的近50%，在新能源汽車的放量行情中最具彈性。因此，新能源汽車銷量的暴增，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈最為受益，電池生產(chǎn)企業(yè)將迎來業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)期。

一、14家電池企業(yè)年報(bào)對(duì)比 天齊鋰業(yè)凈利潤(rùn)增一倍（本頁）

二、各券商對(duì)電池企業(yè)2014年報(bào)點(diǎn)評(píng)

招商證券點(diǎn)評(píng)多氟多2014年年報(bào)：業(yè)績(jī)滑落 鋰電業(yè)務(wù)照亮前程

海通證券點(diǎn)評(píng)拓邦股份2014年報(bào)：動(dòng)力電池受益政策持續(xù)高增長(zhǎng)

信達(dá)證券點(diǎn)評(píng)風(fēng)帆股份2014年年報(bào)：改革初見成效,未來看點(diǎn)較多

東莞證券點(diǎn)評(píng)欣旺達(dá)2014年年報(bào)：四季度凈利潤(rùn)率創(chuàng)新高

安信證券點(diǎn)評(píng)南都電源2014年年報(bào)：期待通信、動(dòng)力、儲(chǔ)能電池全面開花

華創(chuàng)證券點(diǎn)評(píng)東源電器：國(guó)軒高科借殼順利獲批,動(dòng)力電池龍頭王者歸來

華泰證券點(diǎn)評(píng)天齊鋰業(yè)2014年報(bào)：2014年凈利1.31億 同比增長(zhǎng)168%

中國(guó)銀河證券點(diǎn)評(píng)新宙邦2014年年報(bào)：新能源汽車持續(xù)放量帶動(dòng)電解液需求

三、動(dòng)力電池“錢”景分析

2014全球電動(dòng)乘用車動(dòng)力電池生產(chǎn)商前十強(qiáng) 比亞迪普萊德天能入圍

報(bào)告：國(guó)內(nèi)外新能源汽車動(dòng)力電池發(fā)展及供求現(xiàn)狀

與政策無關(guān)，三元材料是2015年動(dòng)力電池的發(fā)展趨勢(shì)

2017年中國(guó)鋰離子動(dòng)力電池市場(chǎng)料增400%

14家電池企業(yè)年報(bào)對(duì)比 天齊鋰業(yè)凈利潤(rùn)增一倍

近日，比亞迪、杉杉股份、科力遠(yuǎn)、多氟多等14家電池企業(yè)2014年報(bào)陸續(xù)發(fā)布。其中，科力遠(yuǎn)、金瑞科技2014年處于虧損狀態(tài)，杉杉股份等9家企業(yè)均有不同程度的上漲，而比亞迪、多氟多、南都電源3家企業(yè)的凈利潤(rùn)同比下降。

在14家電池企業(yè)年報(bào)中，從營(yíng)業(yè)收入來看，比亞迪營(yíng)業(yè)收入582億元，居首；科力遠(yuǎn)營(yíng)業(yè)收入8.55億元，居末。從凈利潤(rùn)增速來看，天齊鋰業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)168.31%，居首；多氟多凈利潤(rùn)同比下降74.19%，遠(yuǎn)低于其他企業(yè)。

這14家電池企業(yè)年報(bào)中均提及了動(dòng)力電池業(yè)務(wù)，其已讓多家企業(yè)獲得利潤(rùn)。其中，金瑞科技電池材料產(chǎn)銷量均出現(xiàn)了一定幅度的增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46,579.41萬元，同比增長(zhǎng)16.94%；利潤(rùn)總額2,087萬元，同比增長(zhǎng)453.45%。欣旺達(dá)動(dòng)力類鋰離子電池模組營(yíng)業(yè)收入比去年增長(zhǎng)86.53%。

比亞迪

比亞迪（002594）3月30日發(fā)布2014年年報(bào),全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收582億元(同比+10.1%)，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4.3億元(同比-21.6%)，對(duì)應(yīng)EPS為0.18元。其中Q4單季營(yíng)收178億元(同比+25.6%)，單季凈利0.4億元(同比-49.3%)，單季EPS為0.02元。

隨著產(chǎn)品逐漸豐富，以及政策支持力度不斷加大，比亞迪新能源汽車業(yè)務(wù)在2014年取得突破性進(jìn)展，總收入73.28億元，同比增長(zhǎng)約6倍，已經(jīng)占集團(tuán)汽車業(yè)務(wù)收入的27.05%。這個(gè)比例有望進(jìn)一步擴(kuò)大。

受制于電池產(chǎn)能，比亞迪積壓了大量尚未交付的新能源汽車訂單。2014年5月，比亞迪以每股35港元配售121,900,000股新H股，經(jīng)扣除傭金和估計(jì)費(fèi)用后的配售所得款項(xiàng)凈額約為42億港元，主要用作擴(kuò)充鐵電池生產(chǎn)規(guī)模及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，推動(dòng)新能源汽車業(yè)務(wù)發(fā)展。

目前，比亞迪鐵電池坑梓基地已經(jīng)落成，計(jì)劃2015年建成后將形成年產(chǎn)鐵電池8GWh的生產(chǎn)規(guī)模，可為約25000萬輛大巴或超60萬輛混合動(dòng)力轎車提供電池。加上已有的電池產(chǎn)能，比亞迪鐵電池整體產(chǎn)能將達(dá)10GWh。

杉杉股份

4月10日，杉杉股份（600884）發(fā)布2014年年報(bào)，公司2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.59億元，同比下降9.61%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.48億元，同比上漲89.58%。基本每股收益0.85元。公司擬每10股派現(xiàn)金紅利0.8元(含稅)。

報(bào)告顯示，公司作為目前我國(guó)最大的鋰離子電池材料綜合供應(yīng)商，已形成相對(duì)成熟完整的產(chǎn)品體系，產(chǎn)品覆蓋鋰離子電池正極材料、負(fù)極材料及電解液產(chǎn)品。

2014年，面對(duì)日益嚴(yán)峻的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及下游應(yīng)用領(lǐng)域帶來的市場(chǎng)機(jī)遇，公司實(shí)施積極穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，并著眼于下游新能源行業(yè)的發(fā)展。期內(nèi)，鋰電新能源業(yè)務(wù)總體取得穩(wěn)定發(fā)展，全年實(shí)現(xiàn)銷售量27,764噸，同比增長(zhǎng)28.3%；主營(yíng)業(yè)務(wù)收入239,888.79萬元，同比增長(zhǎng)10.86%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7,810.27萬元，同比下降39.47%。主要系激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致鋰電池材料價(jià)格下降的幅度超過成本下降的幅度，致使毛利率下降所致。

2014年是中國(guó)電動(dòng)汽車推廣的關(guān)鍵一年，基于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略思考，公司經(jīng)過深入調(diào)研，制定了新能源汽車行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，于2015年1月，以寧波杉杉電動(dòng)汽車技術(shù)發(fā)展有限公司為主體與內(nèi)蒙古第一機(jī)械集團(tuán)有限公司和北奔重型汽車集團(tuán)有限公司進(jìn)行合資合作，共同成立合資公司“內(nèi)蒙古青杉客車有限公司”，注冊(cè)資本為2950萬元。公司將以寧波杉杉電動(dòng)汽車技術(shù)發(fā)展有限公司及內(nèi)蒙古青杉客車有限公司為運(yùn)作平臺(tái)開展新能源客車的制造、銷售等業(yè)務(wù),標(biāo)志著公司正式進(jìn)軍新能源汽車領(lǐng)域。

科力遠(yuǎn)

科力遠(yuǎn)(600478)4月10日晚間披露年度報(bào)告。2014年度，公司虧損4593.89萬元，上年同期公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)663.26萬元；擬以資本公積金每10股轉(zhuǎn)增8股。

2014年1-12月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.55億元，同比下降24.85%，主要原因是電池原材料價(jià)格處于下行趨勢(shì)，影響公司產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)而影響公司收入；此外，期內(nèi)公司對(duì) HEV電池制造設(shè)備改造，開發(fā)新一代HEV電池產(chǎn)品，壓縮原有電池產(chǎn)品的產(chǎn)銷量以致產(chǎn)品收入下降。

科力遠(yuǎn)表示，報(bào)告期內(nèi)公司利潤(rùn)減少主要是由于持續(xù)研發(fā)高投入，開發(fā)新一代HEV電池產(chǎn)品，改造升級(jí)原有設(shè)備，壓縮原有電池產(chǎn)品的產(chǎn)銷量，致使毛利額減少；同時(shí)，聯(lián)營(yíng)企業(yè)科力美公司處于建設(shè)階段，相應(yīng)投資收益影響利潤(rùn)；此外，本期資產(chǎn)處置收益小于上年同期。

多氟多

多氟多(002407)3月2日晚間發(fā)布年度報(bào)告，公司2014年1-12月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.39億元，同比增長(zhǎng)37.2%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)422.2萬元，同比下降74.19%，每股收益0.02元，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.6元。

公司已成為國(guó)內(nèi)六氟磷酸鋰龍頭企業(yè)，年產(chǎn)能達(dá)2200噸，規(guī)模效應(yīng)明顯。國(guó)內(nèi)每三支鋰電池中就有一支使用多氟多的六氟磷酸鋰，國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)全面覆蓋。實(shí)現(xiàn)向韓國(guó)、日本等客戶批量供貨，全球市場(chǎng)份額居于前列。

動(dòng)力鋰電池已形成年產(chǎn)5000萬AH的產(chǎn)能，業(yè)務(wù)涵蓋新大洋、時(shí)空、少林等電動(dòng)汽車客戶，產(chǎn)品供不應(yīng)求，成為公司新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。研發(fā)了BMS系統(tǒng)、汽車電機(jī)系統(tǒng)、控制器系統(tǒng)，具備電機(jī)、電控、電池的“三電”生產(chǎn)能力。

電子級(jí)氫氟酸、電子級(jí)多酸、含氟精細(xì)化學(xué)品取得突破，穩(wěn)步推進(jìn)傳統(tǒng)氟化工向高端精細(xì)氟化工轉(zhuǎn)型。

以年產(chǎn)3億安時(shí)動(dòng)力鋰電池項(xiàng)目為標(biāo)的，啟動(dòng)6億元非公開發(fā)行再融資項(xiàng)目，順利報(bào)請(qǐng)證監(jiān)會(huì)審核并獲得受理。限制性股票股權(quán)激勵(lì)方案已經(jīng)證監(jiān)會(huì)審核備案，擬對(duì)內(nèi)發(fā)行860萬股，可募集資金8385萬元。

拓邦股份

3月31日，拓邦股份（002139）發(fā)布2014年年報(bào)。公司2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.15億元，同比增長(zhǎng)11.64%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)6508.66萬元,同比增長(zhǎng)60.63%；基本每股收益0.30元。

公司鋰動(dòng)力電池主要應(yīng)用方向?yàn)樾履茉窜嚰皟?chǔ)能。新能源車包括純電動(dòng)大巴、通勤車、特種車(如物流車)、小轎車及其他一些低速車。公司透露，目前電動(dòng)大巴已經(jīng)通過多家車廠驗(yàn)證，并已有小批量銷售。

風(fēng)帆股份

3月30日，風(fēng)帆股份（600482）發(fā)布2014 年年報(bào),報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入為57.48 億元,比上年同期增長(zhǎng)10.04%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.44 億元,比上年同期增長(zhǎng)24.06%;實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)1.30 億元,比上年同期增長(zhǎng)29.60%;基本每股收益0.27 元。

率先布局新能源汽車電池,將受益行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)。未來公司將重點(diǎn)發(fā)展高端混合動(dòng)力汽車用AGM、EFB 電池,并向動(dòng)力和儲(chǔ)能型鋰離子電池和燃料電池領(lǐng)域發(fā)展,初步具有產(chǎn)業(yè)化規(guī)模。

金瑞科技

2月13日，金瑞科技（600390）發(fā)布2014年年報(bào)。2014年公司營(yíng)業(yè)收入13.04億元，同比增長(zhǎng)23.85%。2014年公司虧損2804.11萬元，同比盈轉(zhuǎn)虧。每股虧損0.072元。上年公司盈利986.51萬元。

2014年，受國(guó)內(nèi)新能源汽車需求爆發(fā)的影響，公司電池材料產(chǎn)銷量均出現(xiàn)了一定幅度的增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46,579.41萬元，同比增長(zhǎng)16.94%；利潤(rùn)總額2,087萬元，同比增長(zhǎng)453.45%。鋰電正極材料整體銷量同比增長(zhǎng)24.66%，其中長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科鎳鈷錳三元材料銷量同比增長(zhǎng)120.04%。

動(dòng)力電池而言，能量密度的不斷提高和成本的不斷下降是市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)。如日本提出2020年純電動(dòng)汽車電池模塊的能量密度必須達(dá)到250Wh/kg，成本低于20日元/Wh；中國(guó)提出2020年動(dòng)力電池模塊比能量要達(dá)到300Wh/kg以上，成本降至1.5元/Wh以下。由于只有高鎳基多元材料或者高電壓型材料(如富鋰錳基等)才有可能實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，因此多元材料無疑將成為動(dòng)力電池發(fā)展的主要方向之一。

中信國(guó)安

3月20日，中信國(guó)安（000839）發(fā)布2014年年報(bào)。2014年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.44億元，同比增加14.72%。2014年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.89億元，同比增加44.99%；每股收益0.12元?？鄢墙?jīng)常性損益后，公司實(shí)際虧損1.06億元。

所屬中信國(guó)安盟固利電源技術(shù)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“盟固利公司”)作為國(guó)內(nèi)較大的電池正極材料生產(chǎn)廠家，通過優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)決策指導(dǎo)和計(jì)劃管理，產(chǎn)銷量規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。報(bào)告期內(nèi)，盟固利公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 5.64 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 388 萬元。

駱駝股份

駱駝股份(601311)4月9日晚間披露2014年年報(bào)，公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.67億元，同比增長(zhǎng)11.85%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)6.71億元，同比增長(zhǎng)27.89%；每股收益0.79元。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元(含稅)。

目前，駱駝股份主營(yíng)業(yè)務(wù)是汽車起動(dòng)電池領(lǐng)域，主要生產(chǎn)汽車用鉛酸蓄電池、純鉛薄極板電池、動(dòng)力離子電池等，產(chǎn)品廣泛汽車、農(nóng)用車、船舶、叉車、電動(dòng)汽車及工業(yè)等。

3月18日，駱駝股份與濟(jì)源市萬洋冶煉(集團(tuán))有限公司(簡(jiǎn)稱萬洋公司)簽署合作協(xié)議，擬共同投資設(shè)立一家名為“河南濟(jì)源新能源電池科技有限公司”，新公司主要從事純電動(dòng)汽車用鉛酸動(dòng)力電池開發(fā)、生產(chǎn)、銷售、廢舊電池回收等業(yè)務(wù)。

欣旺達(dá)

欣旺達(dá)（300207）4月13日發(fā)布2014 年報(bào)，公司2014 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.8 億元,同比增長(zhǎng)94.21%;歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)1.68 億元,同比增長(zhǎng)107.29%。公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1 元,同時(shí)每10 股轉(zhuǎn)增15 股。

報(bào)告期內(nèi)，公司傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，手機(jī)數(shù)碼類鋰離子電池模組、動(dòng)力類鋰離子電池模組等均保持了高速增長(zhǎng)，

動(dòng)力類鋰離子電池模組同樣發(fā)展迅速，營(yíng)業(yè)收入比去年增長(zhǎng)86.53%，公司對(duì)現(xiàn)有客戶及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行了優(yōu)化，加大了對(duì)電動(dòng)汽車及儲(chǔ)能用鋰離子電池解決方案的研發(fā)投入，電動(dòng)車方面，公司與另一家上市公司英威騰實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略合作，成立了深圳市英威騰電動(dòng)汽車驅(qū)動(dòng)技術(shù)有限公司、深圳市欣旺達(dá)電動(dòng)汽車電池有限公司，合作雙方充分利用電動(dòng)汽車行業(yè)的生產(chǎn)制造優(yōu)勢(shì)及共享客戶資源，開展電動(dòng)汽車項(xiàng)目。同時(shí)公司已和國(guó)內(nèi)部分廠家進(jìn)行了實(shí)驗(yàn)合作，還承接了國(guó)家863項(xiàng)目。公司在青海設(shè)立儲(chǔ)能基地，加快公司儲(chǔ)能用鋰離子電池模組的發(fā)展。公司電動(dòng)汽車電池、儲(chǔ)能電池均初步實(shí)現(xiàn)了批量交貨，為公司未來的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

南都電源

3月23日，南都電源（300068）公布其2014年年報(bào)。公司營(yíng)業(yè)收入37.86億元，同比增長(zhǎng)7.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.06億元，同比下降18.85%，每股收益0.18 元。

報(bào)告期內(nèi)，公司持續(xù)深化與低速純電動(dòng)車領(lǐng)域重點(diǎn)客戶的合作，加快鉛炭電池、鋰電池在該領(lǐng)域的應(yīng)用推廣，推動(dòng)低速純電動(dòng)車行業(yè)發(fā)展和技術(shù)升級(jí)。2014年，公司低速純電動(dòng)車用動(dòng)力電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入3,331.25萬元，同比增長(zhǎng)25.20%，保持了較快的增長(zhǎng)速度。

公司將大力拓展鋰離子電池業(yè)務(wù)，加快進(jìn)行產(chǎn)能升級(jí)，抓住電動(dòng)汽車、儲(chǔ)能行業(yè)大發(fā)展帶來的歷史機(jī)遇，提高鋰電池的銷售占比，優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)品與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，從而進(jìn)一步削弱消費(fèi)稅帶來的不利影響。

受益于近年來電動(dòng)汽車、全球4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的發(fā)展，公司鋰電池業(yè)務(wù)在未來將迎來重大發(fā)展機(jī)遇，有望在今后幾年實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

東源電器

東源電器(002074)3月11日晚間披露2014年年報(bào)，公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.86億元，同比增長(zhǎng)19.91%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3764.13萬元，同比增長(zhǎng)29.18%；基本每股收益為0.15元。另外，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.30元。

4月3日，東源電器(002074)公告稱，經(jīng)證監(jiān)會(huì)上市公司并購(gòu)重組審核委員會(huì)審核，其發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)獲得無條件通過。這也意味著鋰電池龍頭企業(yè)合肥國(guó)軒高科動(dòng)力能源股份公司(下稱“國(guó)軒高科”)將成功借殼上市。

國(guó)軒高科動(dòng)力電池收入占比達(dá)80%以上,業(yè)績(jī)彈性大,隨著新產(chǎn)能投放及下游核心客戶動(dòng)力電池需求不斷增長(zhǎng),公司未來三年電池出貨量將保持80%以上的增速,供需的持續(xù)緊張將導(dǎo)致公司盈利能力具有向上彈性,量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?nèi)陱?fù)合增速超70%。

天齊鋰業(yè)

天齊鋰業(yè)(002466)4月12日晚間發(fā)布的2014年年報(bào)顯示，公司2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.22億元，同比增長(zhǎng)33.16%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.31億元，同比增長(zhǎng)168.31%，扣非后凈利潤(rùn)1.06億元，同比增長(zhǎng)651.45%?；久抗墒找?.54元/股。

天齊鋰業(yè)年報(bào)信息顯示，2014年中國(guó)新能源汽車?yán)塾?jì)銷售7.48萬輛，同比增長(zhǎng)323.8%。按照市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2015年將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，全年銷量預(yù)計(jì)將達(dá)到20萬輛，同比增長(zhǎng)150%。評(píng)論普遍認(rèn)為，按目前的增長(zhǎng)速度和消費(fèi)熱情，2020年達(dá)到政府規(guī)劃的500萬輛增長(zhǎng)目標(biāo)并無太大難度，屆時(shí)將比2014年增長(zhǎng)24倍。鋰行業(yè)將相應(yīng)迎來高速發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇，橫向并購(gòu)做大企業(yè)，縱向發(fā)展延伸產(chǎn)業(yè)鏈等被認(rèn)為將是鋰行業(yè)各個(gè)企業(yè)發(fā)展的主要模式。

新宙邦

3月24日，新宙邦（300037）發(fā)布2014年度報(bào)告，公司2014實(shí)現(xiàn)收入7.57億元，同比增長(zhǎng)10.58%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.33億元，同比增長(zhǎng)5.81%，扣非后凈利潤(rùn)1.25億元，同比增長(zhǎng)7.14%，基本每股收益0.78元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率10.26%。

受新能源汽車產(chǎn)銷暴漲影響，公司電解液實(shí)現(xiàn)銷售收入3.04億元，同比增長(zhǎng)41.15%。毛利率32.33%，同比略降0.6%，仍然保持在較高水平。

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招商證券點(diǎn)評(píng)多氟多2014年年報(bào):業(yè)績(jī)滑落 鋰電業(yè)務(wù)照亮前程

公司 14 年業(yè)績(jī)下滑74.2%，主要源于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)需求不佳，價(jià)格回落，毛利率下降以及計(jì)提連帶擔(dān)保費(fèi)用所致。國(guó)內(nèi)新能源汽車進(jìn)入爆發(fā)期，公司鋰電池業(yè)務(wù)迎來向上拐點(diǎn)，驅(qū)動(dòng)公司快速發(fā)展，維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。

14 年業(yè)績(jī)下滑74.2%，略低于預(yù)期。公司14 年?duì)I業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為21.32 億元、422 萬元，同比分別增長(zhǎng)36.70%、-74.19%，扣非后的業(yè)績(jī)?yōu)?838 萬元，EPS 為0.02 元，略低于預(yù)期。公司擬以2014 年12 月31 日的公司總股本2.23 億股為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.60 元（含稅）。

產(chǎn)品價(jià)格下跌，增收不增利，擔(dān)保支出拖累業(yè)績(jī)。14 年公司收入快速增長(zhǎng)，主要源于子公司河南有色貿(mào)易拓展，收入增加4.13 億元；受益新能源汽車爆發(fā)，子公司焦作新能源鋰電池收入增加0.54 億元。而利潤(rùn)大幅下滑，主要源于兩個(gè)方面：一是下游電解鋁行業(yè)深陷困境，冰晶石、氟化鋁價(jià)格下跌；競(jìng)爭(zhēng)激烈，六氟磷酸鋰價(jià)格下滑，導(dǎo)致氟化鹽毛利率同比下降1.65 個(gè)百分點(diǎn)至18.13%；二是四季度計(jì)提1920 萬元連帶擔(dān)保費(fèi)用，計(jì)入營(yíng)業(yè)外支出。

鋰電池成為核心發(fā)力點(diǎn)。14 年底，公司動(dòng)力鋰電池產(chǎn)能達(dá)0.5 億AH/年，業(yè)務(wù)涵蓋新大洋、時(shí)空、少林等電動(dòng)汽車客戶，產(chǎn)品供不應(yīng)求，14 年銷量實(shí)現(xiàn)100%以上增長(zhǎng)。15 年底鋰電池產(chǎn)能有望達(dá)到1.5 億AH，依靠大客戶，產(chǎn)品銷售無憂。公司15 年1 月啟動(dòng)定向增發(fā)工作，計(jì)劃募資6 億元，投資年產(chǎn)3億AH 動(dòng)力鋰電池項(xiàng)目，搭乘國(guó)內(nèi)新能源汽車爆發(fā)的快車，實(shí)現(xiàn)快速的發(fā)展。

六氟磷酸鋰成為重要發(fā)力點(diǎn)。公司六氟磷酸鋰年產(chǎn)能為2200 噸，居行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位，客戶包括比亞迪、杉杉等一線大廠，并實(shí)現(xiàn)向韓國(guó)、日本客戶批量供貨，14 年產(chǎn)品銷量翻倍增長(zhǎng)。15 年產(chǎn)能有望擴(kuò)至3000 噸/年；未來，公司計(jì)劃將產(chǎn)能擴(kuò)至6000 噸/年，經(jīng)營(yíng)實(shí)力將大為增強(qiáng)。經(jīng)過市場(chǎng)調(diào)整，目前六氟磷酸鋰主流報(bào)價(jià)為9-10 萬元/噸，貼近國(guó)外企業(yè)的成本線，疊加市場(chǎng)需求大增，預(yù)計(jì)產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中有升。

維持“審慎推薦-A”：國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車爆發(fā)，公司鋰電池業(yè)務(wù)迎來快速發(fā)展期。暫不考慮增發(fā)和限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃帶來的股本攤薄，預(yù)計(jì)公司15-17年EPS分別為0.29 元、0.46 元、0.59 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度延遲風(fēng)險(xiǎn)；需求不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

海通證券點(diǎn)評(píng)拓邦股份2014年報(bào):動(dòng)力電池受益政策持續(xù)高增長(zhǎng)

公司于2015年3月31日發(fā)布2014年年報(bào):公司2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.15億元,同比增長(zhǎng)11.64%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)6508.66萬元,同比增長(zhǎng)60.63%;基本每股收益0.30元。

按照單季度拆分,公司第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.33億元,同比增長(zhǎng)10.34%;歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1683.33萬元,同比增長(zhǎng)159.45%;折合基本每股收益0.08元。

收入分配預(yù)案:每10股派發(fā)1.00元(含稅)。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2015-2016年EPS分別為0.49元、0.71元(按照增發(fā)股份上市后最新股本2.42億股攤薄)。公司智能控制業(yè)務(wù)行業(yè)地位穩(wěn)固,增長(zhǎng)穩(wěn)定;鋰電池成功進(jìn)入金龍、五洲龍等供應(yīng)鏈,受益于深圳電動(dòng)大巴放量,鋰電池業(yè)務(wù)為公司帶來業(yè)績(jī)彈性,維持目標(biāo)價(jià)26.50元,對(duì)應(yīng)2015年54倍PE,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。電動(dòng)車行業(yè)不達(dá)預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;產(chǎn)品價(jià)格下降。

信達(dá)證券點(diǎn)評(píng)風(fēng)帆股份2014年年報(bào):改革初見成效,未來看點(diǎn)較多

事件:公司發(fā)布2014 年年報(bào),報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入為57.48 億元,比上年同期增長(zhǎng)10.04%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.44 億元,比上年同期增長(zhǎng)24.06%;實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)1.30 億元,比上年同期增長(zhǎng)29.60%;基本每股收益0.27 元。

點(diǎn)評(píng):

業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期,未來增長(zhǎng)空間仍較大。2014 年公司電池產(chǎn)量為1483.56 萬只,銷量為1423.00 萬只,產(chǎn)品盈利能力相比2013 年有所提高。但我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍有較大空間:相比主要業(yè)務(wù)相同的駱駝股份,公司毛利率約為駱駝的一半,凈利率僅約為駱駝的四分之一。目前,公司限制性股票激勵(lì)方案已開始執(zhí)行,我們預(yù)計(jì)管理將進(jìn)一步改善;同時(shí), 目前行業(yè)處于整合期,公司有望通過合資合作、兼并重組,加快業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。

率先布局新能源汽車電池,將受益行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)。未來公司將重點(diǎn)發(fā)展高端混合動(dòng)力汽車用AGM、EFB 電池,并向動(dòng)力和儲(chǔ)能型鋰離子電池和燃料電池領(lǐng)域發(fā)展,初步具有產(chǎn)業(yè)化規(guī)模。首先,混合動(dòng)力汽車用AGM 電池已批量生產(chǎn),為汽車主機(jī)廠供貨;EFB 電池完成向大眾送樣工作。其次,公司與中國(guó)電科集團(tuán)十八所(電池技術(shù)較強(qiáng))合作推進(jìn)新能源電池業(yè)務(wù),有望更好推進(jìn)其新能源電池的開發(fā)、應(yīng)用;動(dòng)力鋰電池項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度有望進(jìn)一步加快。

OTO 等新模式推動(dòng)公司發(fā)展。2014 年,公司初步建立以互聯(lián)網(wǎng)為依托的電子商務(wù)新型網(wǎng)絡(luò)渠道,風(fēng)帆商城入駐多家電商平臺(tái)。此外,風(fēng)帆已經(jīng)建立了國(guó)內(nèi)蓄電池行業(yè)最健全的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)之一,在全國(guó)地級(jí)以上城市開發(fā)了500 余家特約經(jīng)銷商(一級(jí)經(jīng)銷商),帶動(dòng)數(shù)以萬計(jì)的蓄電池批零商、汽配店、汽修廠和汽車美容店等,可以為消費(fèi)者提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品服務(wù); 2015 年,公司擬設(shè)立物流分公司,實(shí)施現(xiàn)代物流管理。

背靠中船重工大股東,資產(chǎn)重組有空間。公司是中船重工集團(tuán)公司的電池業(yè)務(wù)整合平臺(tái),公司于2014 年3 月6 日收到控股股東中船重工《關(guān)于完善電池業(yè)務(wù)整合承諾的函》,明確注入上市公司的業(yè)務(wù)及資產(chǎn)范圍為:武漢船用電子推進(jìn)裝置研究所和淄博火炬能源有限責(zé)任公司的電池業(yè)務(wù)及資產(chǎn);注入觸發(fā)條件為:國(guó)家有關(guān)部門出臺(tái)關(guān)于軍工事業(yè)單位分類改革的具體細(xì)則。此外,公司與中船重工第718 研究所簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議,將共同開發(fā)銷售防凍液和車用空氣凈化裝置。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):由于汽車啟動(dòng)電池行業(yè)增速低于預(yù)期,我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè),我們預(yù)計(jì)公司15 年、16 年、17 年EPS 分別為0.35(同比下調(diào)12.17%)、0.43(同比下調(diào)7.46%)、0.48 元,對(duì)應(yīng)3 月27 日收盤價(jià)(19.76 元)的市盈率分別為56、46 和41 倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。

東莞證券點(diǎn)評(píng)欣旺達(dá)2014年年報(bào):四季度凈利潤(rùn)率創(chuàng)新高

事件:公司發(fā)布2014 年報(bào),公司2014 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.8 億元,同比增長(zhǎng)94.21%;歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)1.68 億元,同比增長(zhǎng)107.29%。公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1 元,同時(shí)每10 股轉(zhuǎn)增15 股。

點(diǎn)評(píng):

全年業(yè)績(jī)較去年同期大幅度增長(zhǎng),主要原因在于公司原有核心業(yè)務(wù)發(fā)展迅速,公司成為國(guó)內(nèi)一二線移動(dòng)終端廠商及部分國(guó)際化大客戶的主要模組供應(yīng)商,數(shù)碼類小型電子產(chǎn)品的電池模組營(yíng)收同比增長(zhǎng)135.74%,鞏固了公司手機(jī)電池模組主要供應(yīng)商地位。值得注意的是公司在A 系客戶的新品手機(jī)中保持較高的份額,在年底銷量放量的情況下,公司彈性值得關(guān)注。公司Q4 收入放量達(dá)到14 億元,到達(dá)歷史最高峰值。

凈利潤(rùn)率持續(xù)提高,自動(dòng)化水平提升更具潛力。過去幾年中,受到多方面成本上升因素 的影響,公司凈利潤(rùn)率水平處于持續(xù)下降狀態(tài),前三季度已經(jīng)低至3.32,四季度提升到5.17%。而隨著公司進(jìn)入A 公司供應(yīng)鏈,也幫助公司逐步提升整體的自動(dòng)化水平,特別是在公司目前主要客戶小米、華為紛紛推出出貨量近千萬級(jí)的中高端主力機(jī)型的情況下,自動(dòng)化能力的提升將有效的優(yōu)化公司的生產(chǎn)管理效率,提升整體的盈利能力,我們 預(yù)計(jì)公司2015 年凈利潤(rùn)率水平將隨著自動(dòng)化率的提升穩(wěn)步向上。而在A 客戶2015 年計(jì)劃推出的筆記本、智能手機(jī)、平板電腦等多款新品中,公司正積極爭(zhēng)取切入更多產(chǎn)品供應(yīng)體系,尋求更大的業(yè)績(jī)空間。

首次給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí):鋰電模組未來還是電子業(yè)中期發(fā)展的大趨勢(shì)不改,我們看好消費(fèi)電子電源及電動(dòng)汽車行業(yè)未來對(duì)公司業(yè)績(jī)的拉 動(dòng)作用,作為領(lǐng)先的電池模組及電源管理系統(tǒng)供應(yīng)商,公司積極進(jìn)行自動(dòng)化改造,符合工業(yè)4.0 的趨勢(shì),繼續(xù)推動(dòng)公司生產(chǎn)率水平向前。我們對(duì)公司未來業(yè)績(jī)的增長(zhǎng),相對(duì)樂觀。但公司股價(jià)目前處于階段性高位, 我們首次給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí),2015-2017 年EPS 為0.99、1.48 和1.78 元,對(duì)應(yīng)PE 分別為50.32、33.45 和27.48 倍n 風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)價(jià)格戰(zhàn),A類大公司訂單波動(dòng),電動(dòng)汽車銷售低于預(yù)期。

安信證券點(diǎn)評(píng)南都電源2014年年報(bào):期待通信、動(dòng)力、儲(chǔ)能電池全面開花

業(yè)績(jī)低于預(yù)期：2014 年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入378,636.13 萬元，同比增長(zhǎng)7.95%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為10,560.18 萬元，同比下降18.85%，每股收益0.18 元。同時(shí)公司預(yù)告2015 年一季度業(yè)績(jī)預(yù)減50%-20%。

受益4G 產(chǎn)業(yè)鏈加速發(fā)展：2014 年公司已執(zhí)行中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通的集采合同，在中國(guó)電信的新一輪招標(biāo)中也獲得了較為理想的份額。受“鐵塔公司”籌備影響，國(guó)內(nèi)4G 網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)投資階段性延后，因此公司銷售收入低于我們此前預(yù)期。隨著鐵塔公司正式成立和LTEFDD 牌照落地，國(guó)內(nèi)4G 基站建設(shè)速度將加快，公司銷量有望逐步放大。鋰電池憑借其在性能、安全性方面的優(yōu)越性，未來在通信后備電源領(lǐng)域的市占率將進(jìn)一步提升，公司鋰電池業(yè)務(wù)將迎來快速增長(zhǎng)。

新電改帶動(dòng)儲(chǔ)能市場(chǎng)增長(zhǎng)：3 月21 日新電改方案出臺(tái)，分布式發(fā)電及微網(wǎng)建設(shè)在政府的鼓勵(lì)下，將帶動(dòng)儲(chǔ)能市場(chǎng)需求增加。公司在大規(guī)模儲(chǔ)能、分布式儲(chǔ)能及戶用儲(chǔ)能等領(lǐng)域均保持行業(yè)領(lǐng)先位置，以鋰電和自主研發(fā)的鉛碳電池技術(shù)作為核心基礎(chǔ)，完成和中標(biāo)了國(guó)家多個(gè)儲(chǔ)能示范項(xiàng)目。隨著政府對(duì)儲(chǔ)能市場(chǎng)的加緊重視，期待相關(guān)補(bǔ)貼政策出臺(tái)，公司商業(yè)化應(yīng)用前景廣闊，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)將增加。

動(dòng)力電池期待突破：由于電動(dòng)自行車用動(dòng)力電池價(jià)格戰(zhàn)依然硝煙彌漫，公司銷售收入和毛利率表現(xiàn)平平。而低速電動(dòng)車用電池空間還十分廣闊，因此公司加快了在該領(lǐng)域的布局。2014 年銷售收入同比增長(zhǎng)25.20%。隨著國(guó)家對(duì)于新能源汽車用動(dòng)力電池的政策支持，動(dòng)力電池需求旺盛為公司帶來新機(jī)遇。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2015 年-2017 年的每股收益分別為0.26、0.34、0.48 元，4G 投資加速，新電改催化儲(chǔ)能市場(chǎng)發(fā)展，動(dòng)力電池市場(chǎng)空間廣闊，公司業(yè)務(wù)有望全面開花。我們維持增持-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)14.5 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鉛酸電池整治力度加大、4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)低于預(yù)期。

華創(chuàng)證券點(diǎn)評(píng)東源電器:國(guó)軒高科借殼順利獲批,動(dòng)力電池龍頭王者歸來

4月2日晚,公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)獲證監(jiān)會(huì)無條件通過。

主要觀點(diǎn)

1.唯一風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)釋放,動(dòng)力電池龍頭標(biāo)的揚(yáng)帆起航:

此次順利通過證監(jiān)會(huì)審核符合我們預(yù)期,市場(chǎng)的最后一個(gè)擔(dān)憂消除。在確保能源安全、治理霧霾的大背景下,政府推廣動(dòng)力十足,我們認(rèn)為500萬輛的保有量目標(biāo)完成概率較大,新能源汽車將進(jìn)入加速放量期,2020年年產(chǎn)銷量有望突破160萬輛,新能源汽車快速增長(zhǎng)將大幅拉動(dòng)動(dòng)力電池需求量,我們預(yù)計(jì)到2020年動(dòng)力電池需求量將達(dá)到5800萬Kwh左右,較14年增幅超10倍。公司作為動(dòng)力電池龍頭之一,借助上市公司資本平臺(tái),可以進(jìn)一步加快產(chǎn)能擴(kuò)張步伐,提升市場(chǎng)份額,充分享受市場(chǎng)爆發(fā)式增長(zhǎng)帶來的紅利。

2.動(dòng)力電池壁壘高,行業(yè)景氣度將長(zhǎng)期持續(xù):

動(dòng)力電池屬于汽車產(chǎn)業(yè)鏈,且其質(zhì)量對(duì)整車性能有著決定性影響,因此,整車廠商對(duì)電池質(zhì)量高度重視,新廠商切入供應(yīng)鏈需經(jīng)歷試運(yùn)行、認(rèn)證等一系列復(fù)雜流程,時(shí)間跨度長(zhǎng)達(dá)1-2年,使得其進(jìn)入壁壘高。通過對(duì)業(yè)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏及新進(jìn)入者切入難度分析,我們預(yù)計(jì)從14年下半年因下游需求快速放量引致的景氣周期將至少持續(xù)2-3年以上,景氣周期持續(xù)向上將推動(dòng)公司盈利能力繼續(xù)上行。

3.高彈性確保公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng),標(biāo)的稀缺性提升估值溢價(jià):

國(guó)軒并表后,公司動(dòng)力電池收入占比達(dá)80%以上,業(yè)績(jī)彈性大,隨著新產(chǎn)能投放及下游核心客戶動(dòng)力電池需求不斷增長(zhǎng),公司未來三年電池出貨量將保持80%以上的增速,供需的持續(xù)緊張將導(dǎo)致公司盈利能力具有向上彈性,量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?nèi)陱?fù)合增速超70%。同時(shí)考慮到公司作為目前市場(chǎng)上唯一的純正動(dòng)力電池標(biāo)的,標(biāo)的稀缺性也有望給予公司一定的估值溢價(jià)。

投資建議

國(guó)軒借殼獲批消除最后一個(gè)擔(dān)憂,產(chǎn)業(yè)景氣度加速向上以及公司產(chǎn)能快速擴(kuò)張帶動(dòng)業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng),三年復(fù)合增速超70%。我們預(yù)計(jì)公司15~17年EPS為0.55、0.91、1.48元,對(duì)應(yīng)PE為51.37、31.17、19.19倍,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)!

風(fēng)險(xiǎn)提示

電動(dòng)汽車銷量不及預(yù)期。

華泰證券點(diǎn)評(píng)天齊鋰業(yè)2014年報(bào)：2014年凈利1.31億 同比增長(zhǎng)168%

天齊鋰業(yè)(002466)4月12日晚間發(fā)布的2014年年報(bào)顯示，公司2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.22億元，同比增長(zhǎng)33.16%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.31億元，同比增長(zhǎng)168.31%，扣非后凈利潤(rùn)1.06億元，同比增長(zhǎng)651.45%?；久抗墒找?.54元/股。

公司表示，公司近年來通過縱向資源擴(kuò)張和橫向產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了由單純的鋰加工制造業(yè)務(wù)向集鋰資源儲(chǔ)備、開發(fā)和貿(mào)易以及鋰系列產(chǎn)品加工為一體的轉(zhuǎn)變。一方面，公司建立了高品位的鋰資源優(yōu)勢(shì)和鋰系列產(chǎn)品精深加工的規(guī)模優(yōu)勢(shì)；另一方面，即將完成收購(gòu)的銀河鋰業(yè)江蘇將與泰利森實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游聯(lián)動(dòng)和協(xié)同，同時(shí)與射洪基地進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性互補(bǔ)，有效提升公司業(yè)務(wù)整體競(jìng)爭(zhēng)力。

華泰證券指出，作為鋰業(yè)巨頭，公司將盡享價(jià)格上漲的“新常態(tài)”。受供求兩方面的影響，未來兩年碳酸鋰價(jià)格將會(huì)迎來加速上漲的階段。從供給端來看，公司和Rockwood通過對(duì)全球最大的鋰輝石資源企業(yè)泰利森的共同控制，達(dá)成了戰(zhàn)略合作，進(jìn)而協(xié)同控制了全球50%的鋰資源供給。伴隨公司對(duì)西藏扎布耶鹽湖參股收購(gòu)，和對(duì)銀河鋰業(yè)的整合，行業(yè)整體的供給結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，公司將定價(jià)權(quán)由鋰精礦延伸至碳酸鋰，通過對(duì)國(guó)內(nèi)鋰鹽環(huán)節(jié)的供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化，打通了鋰精礦價(jià)格上漲向碳酸鋰價(jià)格進(jìn)行傳導(dǎo)的通道。從需求端來看，2014 年，國(guó)內(nèi)新能源汽車迎來“爆發(fā)”元年，全年產(chǎn)量8.39萬輛，同比增長(zhǎng)近4倍，基于政策及配套完善，未來高增長(zhǎng)仍會(huì)持續(xù)；從而推動(dòng)動(dòng)力鋰電池和碳酸鋰需求快速增長(zhǎng)，中性估計(jì)，到2020年僅新能源汽車領(lǐng)域的需求將使碳酸鋰消費(fèi)量實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，在行業(yè)供需優(yōu)化的背景上，價(jià)格上漲將步入“新常態(tài)”。

中國(guó)銀河證券點(diǎn)評(píng)新宙邦2014年年報(bào):新能源汽車持續(xù)放量帶動(dòng)電解液需求

業(yè)績(jī)低于預(yù)期

公告14 年報(bào)：營(yíng)收7.57 億元，YoY+10.6%，歸股凈利1.33 億元，YoY+5.8%，合每股收益0.78 元，低于我們之前預(yù)期0.89 元（-12%）。第四季度營(yíng)收2.02 億元，環(huán)比增長(zhǎng)5%，扣非后凈利3233 萬元，環(huán)比上升17%。

其中鋰離子電池電解液收入快速增長(zhǎng)41%達(dá)3.03 億元，毛利率32.33%，主要受益于新能源汽車產(chǎn)銷量爆發(fā)對(duì)動(dòng)力鋰電池的拉動(dòng)效應(yīng)；電容器化學(xué)品收入同比下降6.8%達(dá)4.21 億元，毛利率39%。

發(fā)展趨勢(shì)

2014 新能源汽車銷量爆發(fā)，全年新能源汽車銷售74763 輛，同比增長(zhǎng)3.2 倍。公司把握新能源汽車成長(zhǎng)機(jī)遇深耕鋰電池化學(xué)品，在高電壓、高容量電解液及相關(guān)添加劑研究方向上不斷突破。鋰電池電解液作為非標(biāo)產(chǎn)品，進(jìn)入國(guó)際高端電池廠商供應(yīng)鏈門檻極高，需要極強(qiáng)的研發(fā)能力和深厚的客戶服務(wù)經(jīng)驗(yàn)。新宙邦自2008年成為三星合格供應(yīng)商后，毛利率由25%迅速提升到30%到35%區(qū)間。

與此同時(shí)，公司立足國(guó)際視野繼續(xù)在精細(xì)化工領(lǐng)域的橫向拓展，結(jié)合內(nèi)生式與外延式發(fā)展實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)延伸的中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略。擬并購(gòu)標(biāo)的海斯福是國(guó)內(nèi)精細(xì)氟化工龍頭，行業(yè)門檻高，下游細(xì)分應(yīng)用較多，已成功進(jìn)入跨國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)供應(yīng)鏈，業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

盈利預(yù)測(cè)調(diào)整

我們繼續(xù)看好公司電解液業(yè)務(wù)隨著新能源汽車需求爆發(fā)進(jìn)入新的發(fā)展軌道，維持公司15 年盈利預(yù)測(cè)1.06 元(YoY+36.7%)，給予16 年盈利預(yù)測(cè)1.17 元(YoY+11%)，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)15/16年p/e 37/34x。

估值與建議

維持推薦評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)55 元不變，對(duì)應(yīng)16 年p/e 47x。

風(fēng)險(xiǎn)

新能源汽車銷量不及預(yù)期，電容器化學(xué)業(yè)務(wù)下降超預(yù)期。

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2014全球電動(dòng)乘用車動(dòng)力電池生產(chǎn)商前十強(qiáng) 比亞迪普萊德天能入圍

2014年，全球電動(dòng)汽車鋰離子電池產(chǎn)能井噴，高達(dá)7000 MWh的產(chǎn)量年比增長(zhǎng)約54%，EV Sales Blog根據(jù)電動(dòng)汽車（乘用車，不計(jì)電動(dòng)客車和插電混動(dòng)客車）的銷售數(shù)據(jù)和不同插電式汽車的千瓦時(shí)利用模型，計(jì)算得出全球十大電池生產(chǎn)商的排名，我們看到來自中國(guó)的比亞迪、北京普萊德、中航鋰電和天能四家廠商赫然在目，進(jìn)步非常迅速。

在這份排行榜單中，松下仍然是無可爭(zhēng)議的領(lǐng)軍者，鋰離子電池市場(chǎng)份額占據(jù)了38%，拜35000輛特斯拉Model S的銷量所賜，松下在同行業(yè)中獨(dú)霸一方。除了為特斯拉供應(yīng)電池外，松下也從大眾汽車等其他汽車制造商獲得了電池訂單，對(duì)其市場(chǎng)份額也有一定貢獻(xiàn)。

在前三名中，日產(chǎn)和NEC的合資電池公司AESC以近23%的市場(chǎng)份額排名第二，產(chǎn)能為1620 MWh，相比2012年市場(chǎng)占比高達(dá)36%的巔峰時(shí)刻，AESC面臨的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，隨著日產(chǎn)汽車對(duì)LG化學(xué)的電池采購(gòu)逐漸增加，AESC的市場(chǎng)份額還會(huì)繼續(xù)下降。

LG化學(xué)雖然位列第三，但在2014年卻過得十分艱苦，增幅只有9%，產(chǎn)能為886 MWh，市場(chǎng)份額為12%。LG化學(xué)的希望來自新一代雪佛蘭沃藍(lán)達(dá)和2016年推出的新一代電池。

雖然松下的電池產(chǎn)能增速高達(dá)60%，但是比亞迪正在以更快的速度追趕，2014年，憑借電動(dòng)客車和秦插電混動(dòng)轎車的銷量翻番，提振比亞迪電池產(chǎn)能取得290%的驚人增幅，市場(chǎng)份額也從2013年的3%上升到6%，然而，比亞迪還不能因此而滿足，因?yàn)槠?61 MWh的產(chǎn)能與松下2726 MWh的產(chǎn)能相比，仍然相差很遠(yuǎn)。作為一個(gè)重要的市場(chǎng)參與者，比亞迪的市場(chǎng)位置和份額勢(shì)必越來越強(qiáng)，特別不能忽視騰勢(shì)電動(dòng)汽車的電池需求。

排在比亞迪之后的是三菱和GS湯淺的合資電池公司Lithium Energy Japan，去年產(chǎn)能達(dá)到451 MWh，增幅為54%。

作為寶馬的電池供應(yīng)商，三星排名第六，產(chǎn)能為314 MWh，市場(chǎng)份額為4%。隨著寶馬i系電動(dòng)汽車的銷售情況越來越好，三星也會(huì)經(jīng)歷一場(chǎng)產(chǎn)能激增。

北京普萊德新能源電池科技公司作為為北汽的電池供應(yīng)商，已從初出茅廬的渺小狀態(tài)成長(zhǎng)為電池市場(chǎng)的小球員，去年以121 MWh的產(chǎn)能排名第七，市場(chǎng)份額為2%。

康迪的電池供應(yīng)商Air Lithium只是一系列中國(guó)電池制造商的冰山一角而已，Air Lithium從不起眼的天空能源（洛陽）有限公司逐漸成長(zhǎng)為中航鋰電（洛陽）有限公司(CALB)，現(xiàn)在所占市場(chǎng)份額已達(dá)1%，排名第9，產(chǎn)能達(dá)102 MWh。

奇瑞的提供商天能和眾泰的提供商萬向，分別排在第10和第11位。

從電池化學(xué)材料趨勢(shì)看，鋰離子電池仍在主導(dǎo)市場(chǎng)，但2014年的市場(chǎng)份額只有88%，較2013年的92%有所下滑，這是由于為中國(guó)電池制造商，例如比亞迪或北京普萊德采用的都是磷酸鐵鋰材料，市場(chǎng)占比已經(jīng)從2013年的4%增長(zhǎng)到8%。

分析人士預(yù)計(jì)，2015年，全球電動(dòng)汽車鋰離子電池產(chǎn)能有可能突破10 GWh。而特斯拉與松下的Gigafactory超級(jí)電池工廠也是指日可待，未來幾年的電動(dòng)汽車電池市場(chǎng)可能是變化無窮，非常有趣。（文/楊曉紅）

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報(bào)告：國(guó)內(nèi)外新能源汽車動(dòng)力電池發(fā)展及供求現(xiàn)狀

新能源汽車動(dòng)力電池系統(tǒng)開發(fā)涉及材料、化學(xué)、機(jī)械、熱力學(xué)、傳熱學(xué)、流體力學(xué)、電學(xué)、系統(tǒng)與控制多個(gè)學(xué)科，其關(guān)鍵技術(shù)包括電池組配技術(shù)、熱管理技術(shù)、電能管理技術(shù)和安全管理技術(shù)等。車用動(dòng)力電池系統(tǒng)技術(shù)己成為電動(dòng)汽車走向普及的瓶頸，需要從材料開發(fā)、電池設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、系統(tǒng)集成、商業(yè)模式等多方面進(jìn)行探索和突破。

1、新能源汽車動(dòng)力電池的分類

新能源汽車動(dòng)力電池可以分為蓄電池和燃料電池兩大類，蓄電池用于純電動(dòng)汽車(EV)，混合動(dòng)力電動(dòng)汽車(HEV)及插電式混合動(dòng)力電動(dòng)汽車(PHEV)；燃料電池專用于燃料電池汽車(FCV)。

1.1蓄電池

蓄電池在純電動(dòng)汽車中是驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)唯一動(dòng)力源，主要有鎳鎘、鎳氫和鋰離子電池等。目前，鋰離子電池處于高速發(fā)展階段，在諸如日產(chǎn)Leaf、豐田普銳斯plug-in、特斯拉Model S、通用Volt、福特Focus EV以及寶馬i3等新能源汽車上都采用鋰離子電池。此外，鋰資源較為豐富，價(jià)格也不貴，可以說鋰離子電池是蓄電池中目前最被市場(chǎng)看好的動(dòng)力電池。4類蓄電池的性能比較見圖1。

1.2燃料電池

燃料電池是燃料與氧化劑通過電極反應(yīng)將其化學(xué)能直接轉(zhuǎn)化為電能的裝置。燃料電池不需要充電，具有比能量高、使用壽命長(zhǎng)、維護(hù)工作量少以及能連續(xù)大功率供電等優(yōu)點(diǎn)。另外，燃料電池汽車可達(dá)到與燃油汽車相同的續(xù)駛里程。

根據(jù)電解質(zhì)的不同，燃料電池可分為堿性燃料電池、磷酸燃料電池、質(zhì)子交換膜燃料電池、溶融碳酸鹽燃料電池和固體氧化物燃料電池5類。目前，質(zhì)子交換膜燃料電池在燃料電池汽車中的應(yīng)用較多，是未來新能源汽車動(dòng)力電池領(lǐng)域極具競(jìng)爭(zhēng)力的電池類型。

2、新能源動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)技術(shù)概況

由于不同類型新能源汽車中，車用動(dòng)力電池的使用方式有較大區(qū)別，因此對(duì)于其性能要求有較大區(qū)別。HEV有汽油發(fā)動(dòng)機(jī)作為動(dòng)力來源，更強(qiáng)調(diào)加速性能和爬坡能力，因此更注重電池的比功率(要求高達(dá)800一1200 W/kg)；PHEV和EV完全以電池作為動(dòng)力，更強(qiáng)調(diào)充電后的續(xù)駛能力，因而更關(guān)注電池的比能量(要求達(dá)到100一160Wh/kg)(見表1)。

由于各自性能、材料、成本等存在顯著差異，因此不同類型動(dòng)力電池的使用前景不同。目前技術(shù)最成熟的是鎳氫動(dòng)力電池，但商業(yè)化最成功的是鋰離子電池，燃料電池則被廣泛視作遠(yuǎn)期目標(biāo)。

當(dāng)前，動(dòng)力電池類別中增長(zhǎng)最快的是鋰電池。2012年以來，鋰電池行業(yè)保持高速增長(zhǎng)并加快了對(duì)傳統(tǒng)電池的替代。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，鋰電池的增長(zhǎng)速度依然能保持年均近25%且成本會(huì)不斷下降。

近幾年來，燃料電池技術(shù)也己取得了重大進(jìn)展。豐田、現(xiàn)代研發(fā)的燃料電池車也己處于上市的前夜。在國(guó)內(nèi)，上汽集團(tuán)的燃料電池車處于領(lǐng)先地位。2010年上海世博會(huì)期間該車型被用作貴賓接待用車。2011年，在德國(guó)柏林舉行的第十一屆必比登挑戰(zhàn)賽上，上汽集團(tuán)在燃料電池汽車組拉力賽中位列總分第三，僅次于豐田和奧迪。

目前，國(guó)內(nèi)外燃料電池的技術(shù)現(xiàn)狀見表2。

截止2014年12月，各大車企的燃料電池車尚處于試驗(yàn)驗(yàn)證狀態(tài)，只有豐田FCV一款燃料電池產(chǎn)品宣布量產(chǎn)上市。下文將以市場(chǎng)上發(fā)展較快的鋰動(dòng)力電池為例，對(duì)其產(chǎn)業(yè)化現(xiàn)狀進(jìn)行分析。

2.1新能源汽車動(dòng)力電池主流:鋰離子電池

在現(xiàn)有的新能源汽車動(dòng)力電池中，鋰離子電池生產(chǎn)成本相對(duì)較低，重復(fù)充電利用非常方便，相比其他可攜帶能源具有更高的成本優(yōu)勢(shì)。因此，這類電池成為了目前最受歡迎的動(dòng)力源(見表3)。

2.2鋰離子動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀

目前鋰離子電池的主要生產(chǎn)國(guó)是日本、韓國(guó)和中國(guó)。其中，日本和韓國(guó)占全球動(dòng)力電池市場(chǎng)近70%，主要是因?yàn)槠鋵I(yè)分工明確，行政壁壘較少，整車廠和系統(tǒng)集成商的系統(tǒng)集成能力遠(yuǎn)高于中國(guó)純電動(dòng)汽車生產(chǎn)商。

近年來，我國(guó)新能源汽車中使用鋰離子電池比例不斷升高，鋰電池市場(chǎng)空間廣闊。按照新能源汽車發(fā)展規(guī)劃路線，2015年國(guó)內(nèi)純電動(dòng)汽車銷量達(dá)到50萬輛，混合動(dòng)力占全部汽車銷量的30% ；2020年，純電動(dòng)汽車將突破500萬輛，以混合動(dòng)力為代表的節(jié)能汽車達(dá)到全部汽車銷量的75 %。

2.3鋰離子動(dòng)力電池技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)

鋰離子動(dòng)力電池主要由正極材料、負(fù)極材料、電解液和電池隔膜4部分組成(見表4)。

當(dāng)前正在使用和開發(fā)的鋰電池正極材料主要包括鈷酸鋰、鎳鈷酸鋰、鎳錳鈷三元材料，尖晶石型的錳酸鋰，橄欖石型的磷酸鐵鋰等。根據(jù)正極材料分類發(fā)展鋰離子動(dòng)力電池路線主要有3條:改性錳酸鋰、三元材料和磷酸鐵鋰。目前鈷酸鋰依然是小型鋰電領(lǐng)域正極材料的主力，主要用于傳統(tǒng)3C (Computer， Communication和Consumer E-lectronic)領(lǐng)域等；三元材料和錳酸鋰主要用于電動(dòng)工具、電動(dòng)自行車和電動(dòng)汽車等領(lǐng)域，在日本與韓國(guó)其作為動(dòng)力電池的技術(shù)較成熟；磷酸鐵鋰主要在國(guó)內(nèi)的動(dòng)力電池領(lǐng)域應(yīng)用，另外還用于基站和數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能、家庭儲(chǔ)能、風(fēng)光電儲(chǔ)能等領(lǐng)域。

鋰電池產(chǎn)品技術(shù)的發(fā)展將呈現(xiàn)如下趨勢(shì)。

(1)鈷酸鋰將逐漸被三元材料替代。三元材料綜合了鈷酸鋰、鎳酸鋰和錳酸鋰三類材料的優(yōu)點(diǎn)，具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)。雖然特斯拉旗下首款車型Roadster推出時(shí)使用的是18650鈷酸鋰電池，但其第二款量產(chǎn)車型Model S使用的是松下定制的三元材料電池，即鎳鈷鋁三元正極材料電池。鈷酸鋰電池成本高的特征在特斯拉前后兩款車型的對(duì)比中表現(xiàn)得十分明顯。Model S使用的電池?cái)?shù)量達(dá)到8000節(jié)以上，比Roadster高出1000多節(jié)，但是成本卻下降了30%。目前，高性能動(dòng)力鋰電池用NCM三元材料己在國(guó)外大量使用，但中國(guó)企業(yè)尚無量產(chǎn)產(chǎn)品出現(xiàn)。

(2)錳酸鋰占比將上升。相對(duì)于鈷酸鋰正極材料，錳酸鋰具有原料豐富、價(jià)格低廉及無毒性等優(yōu)點(diǎn)。層狀錳酸鋰LiMnO用作鋰離子電池正極材料的缺點(diǎn)是雖然容量很高，但在高溫下不穩(wěn)定，而且在充放電過程中易向尖晶石結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致容量衰減過快。錳酸鋰材料的應(yīng)用集中在消費(fèi)類電池市場(chǎng)，動(dòng)力電池以電動(dòng)自行車電池為主。

(3)磷酸鐵鋰仍存較大技術(shù)提高空間。磷酸鐵鋰正極材料的低溫性能和倍率放電己經(jīng)可以達(dá)到鈷酸鋰的水平，目前同樣是有希望的動(dòng)力電池材料。但是受制于技術(shù)瓶頸，磷酸鐵鋰電池一致性和單位能量密度較低。在國(guó)內(nèi)，己有較為成熟的磷酸鐵鋰儲(chǔ)能系統(tǒng)，但目前中國(guó)磷酸鐵鋰材料產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展仍低于發(fā)達(dá)國(guó)家的水平。

在動(dòng)力電池正極材料產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，中、日、韓、美動(dòng)力電池企業(yè)采用不同的材料體系；中國(guó)企業(yè)以磷酸鐵鋰為主，日韓企業(yè)以錳酸鋰和三元材料為主。預(yù)測(cè)到2015三元材料在正極材料中的占比將上升至35%錳酸鋰占比將上升至30%，而鈷酸鋰將下降至25% 。

2.4國(guó)外新能源汽車車載鋰電池廠商及其產(chǎn)品供求現(xiàn)狀

2012年起，各大車企都陸續(xù)上市了PHEV和HEV。PHEV方面，繼豐田2012年1月開始銷售“普銳斯PHEV”之后，2012年秋季至2013年初，本田推出新款雅閣的PHEV款、福特推出C-MAX Energi和Fusion Energi、沃爾沃上市V60 PHEV等。HEV方面，德國(guó)廠商開始逐漸全面推出產(chǎn)品。2012年，寶馬上市ActiveHybrid 5和ActiveHybrid 3戴姆勒上市E400 Hybrid和E300 B1ueTEC Hybrid大眾上市“捷達(dá)混合動(dòng)力車”。

與此同時(shí)，車載鋰離子充電電池市場(chǎng)也開始形成，引領(lǐng)市場(chǎng)發(fā)展的正是EV用鋰電池。這是因?yàn)橐匀债a(chǎn)的聆風(fēng)為首，三菱汽車的i-MiEV、豐田iQ、特斯拉的Model S和寶馬i3等配備鋰電池的EV相繼上市的結(jié)果。

隨著電動(dòng)汽車全面投放市場(chǎng)，各家汽車廠商所使用的電池廠商陣容也變得豐富與明朗起來(圖2)。在車載鋰離子充電電池領(lǐng)域，除了獨(dú)立廠商韓國(guó)LG化學(xué)、三星和日立外，還有AESC，Lithium Energy Japan，Primearth EV Energy(PEVE)和Blue Energy等與汽車廠商合資成立的車載電池公司，并己向多家汽車廠商供貨。如，松下2012年起為福特的Fusion Hybrid和Fusion Energi分別供貨5Ah單元和20.5Ah單元鋰離子充電電池；此外，松下還為特斯拉汽車的EV "Model S”和"Model X”供貨鎳鈷鋁酸鋰18650單體鋰電池。

日本電池廠商?hào)|芝的車載鋰離子充電電池負(fù)極材料采用鈦酸鋰，具有安全性高、壽命長(zhǎng)、低溫特性出色的特點(diǎn)。缺點(diǎn)是單元的平均電壓只有2. 5 V左右，比以往的鋰離子充電電池低1 V以上。因此，配備200-400V高電壓電池組的EV需要大量串聯(lián)電池單元，電池行業(yè)認(rèn)為“難以采用”。但實(shí)際上，該單元除了己經(jīng)用于三菱汽車的i-MiEV和MINICAB MiEV的部分車型上，本田的“飛度EV”也己采用，因?yàn)樵撾姵氐腟OC即使在變動(dòng)較大的范圍內(nèi)使用也很少發(fā)生劣化，低溫特性較高、電池的極限值高等特點(diǎn)也適合EV使用。

在獨(dú)立的日本廠商中，日立車輛能源除了為通用的HEV "LaCrosse”和“Regal”供貨外，還為日產(chǎn)新一代HEV供貨。

美國(guó)廠商方面，美國(guó)A123Systems(被萬向集團(tuán)收購(gòu)后更名B456 Systems)的鋰離子充電電池用于寶馬的ActiveHybrid 5和ActiveHybrid 3、美國(guó)菲斯克汽車的PHEV "Karma”以及新款EV "Spark EV”上。A123 Systems的鋰離子充電電池的特點(diǎn)是，正極材料采用磷酸鐵鋰( LFP)，向?qū)汃R供貨圓筒型單元，向菲斯克和通用供貨層壓型單元。

隨著鋰電池產(chǎn)品的研發(fā)與應(yīng)用，各公司在電池組設(shè)計(jì)方面的思想逐漸出現(xiàn)差異。豐田、日產(chǎn)和本田等日本廠商的電池組趨于采用空冷式，并盡量簡(jiǎn)化構(gòu)造從而降低成本，而歐美廠商大多傾向于采用水冷式，并以特定的小范圍管理單元的充電狀態(tài)和溫度。其中，德國(guó)廠商表現(xiàn)出了使單元容量和外形尺寸等標(biāo)準(zhǔn)化，從而實(shí)現(xiàn)各車型通用的想法。而豐田等仍然堅(jiān)持認(rèn)為，不同車輛的配備空間各不相同，應(yīng)該從多種單元中選擇最合適的產(chǎn)品配備，實(shí)現(xiàn)單元的標(biāo)準(zhǔn)化比較難。

3、我國(guó)動(dòng)力電池發(fā)展需克服的問題

我國(guó)目前車用動(dòng)力電池技術(shù)路線選擇的是與美國(guó)相同的磷酸鐵鋰路線，但鋰電池技術(shù)整體水平仍落后于美國(guó)、日本。例如日本電池平均能量密度要高出中國(guó)平均水平的30%-40%，充電次數(shù)也能達(dá)到中國(guó)的幾倍。我國(guó)鋰離子電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展尚需克服以下問題。

(1)知識(shí)產(chǎn)權(quán)問題。磷酸鐵鋰的正極材料專利由美國(guó)德州大學(xué)Goodenough團(tuán)隊(duì)在1996年獲得。加拿大H-Q和Phostech則取得其獨(dú)家專利和商業(yè)授權(quán)。目前陸續(xù)發(fā)展出了敷碳、金屬氧化物包覆、納米化等改性和制備技術(shù)，藉此提高磷酸鋰鐵粉體的導(dǎo)電性，并派生出更多專利。因此，專利問題是國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰制造企業(yè)難以避開的問題。

(2)制造一致性問題。電動(dòng)汽車所用的鋰電池都是串聯(lián)或并聯(lián)在一起，如果一致性問題得不到有效解決，所生產(chǎn)的鋰電池也就無法大規(guī)模應(yīng)用于電動(dòng)汽車。

(3)成組后安全性和壽命問題。大功率充放電的大容量鋰離子動(dòng)力電池組，在苛刻的使用條件下更易誘發(fā)電池某個(gè)部分發(fā)生偏差，從而引發(fā)安全問題。單體磷酸鐵鋰電池壽命可超過2000次，但由上百塊單體電池串并聯(lián)后，整個(gè)電池組的壽命可能只有500次，必須使用電池管理系統(tǒng)(BMS)對(duì)電池組進(jìn)行合理有效的管理和控制。

(4)高能量和高功率兼容問題。鋰離子動(dòng)力電池雖然具有高能量密度，可使電動(dòng)汽車勻速行駛更長(zhǎng)時(shí)間，但卻存在著起動(dòng)時(shí)功率不夠，啟動(dòng)加速較慢的問題。在電化學(xué)體系中只有超級(jí)電容器才能獲得非常高的充放電倍率(1000 C)，但其能量密度只有鋰電池的1/20。若不輔以超級(jí)電容，尚無理想的高容量高功率動(dòng)力電池出現(xiàn)。

(5)原材料篩選問題?，F(xiàn)在用于鋰電池生產(chǎn)的原材料不可能全部進(jìn)口，主要還是取自國(guó)內(nèi)。但是國(guó)內(nèi)的原材料要通過國(guó)際認(rèn)證，生產(chǎn)出的鋰電池才能被國(guó)際認(rèn)可，所以目前還需要解決在原材料認(rèn)證環(huán)節(jié)上所存在的一些問題。

在燃料電池方面，要實(shí)現(xiàn)其產(chǎn)業(yè)化，必須使其產(chǎn)生的電力成本(當(dāng)前為49美元/kW)低于或接近化石燃料的價(jià)格(30美元/kW)。除電池關(guān)鍵組件的優(yōu)化和組裝等基礎(chǔ)層面的難題外，還需要克服如下一些制約燃料電池產(chǎn)業(yè)化的技術(shù)壁壘。

(1)貴金屬成本。燃料電池產(chǎn)業(yè)化后，其生產(chǎn)會(huì)導(dǎo)致貴金屬的資源短缺問題。而當(dāng)前研發(fā)的替代型催化劑和多元催化劑還遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到產(chǎn)業(yè)化的技術(shù)要求。(2)燃料電池堆的穩(wěn)定性。車用燃料電池系統(tǒng)的運(yùn)行壽命與國(guó)際水平還有很大差距，且燃料電池堆的低溫性能還有待提高。(3)燃料電池產(chǎn)業(yè)化的基礎(chǔ)設(shè)施必須建立和完善。在解決成本和性能穩(wěn)定性問題后，還須建立一個(gè)可維持運(yùn)轉(zhuǎn)的液態(tài)氫技術(shù)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)。當(dāng)前我國(guó)氫燃料補(bǔ)給站僅60座左右，在氫能領(lǐng)域，我國(guó)缺少布局規(guī)劃，資金投入不足，且沒有制定清晰的路線圖和時(shí)間表。(4)進(jìn)一步加大政府支持力度。國(guó)家應(yīng)繼續(xù)加大對(duì)燃料電池研究機(jī)構(gòu)的扶持和重視，并鼓勵(lì)和引導(dǎo)有實(shí)力的企業(yè)進(jìn)入燃料電池行業(yè)，并運(yùn)用資本和政府投資的帶動(dòng)效應(yīng)，引起民間和國(guó)際資本的跟進(jìn)，全面進(jìn)入燃料電池產(chǎn)業(yè)。（文/環(huán)球網(wǎng)）

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與政策無關(guān)，三元材料是2015年動(dòng)力電池的發(fā)展趨勢(shì)

2015年2月16日，科技部發(fā)布了《國(guó)家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃新能源汽車重點(diǎn)專項(xiàng)實(shí)施方案(征求意見稿)》,其中明確要求了2015年底轎車動(dòng)力電池能量密度要達(dá)到200Wh/kg。一時(shí)間，讓無數(shù)人將目光投向了三元材料。

在鋰離子電池當(dāng)中，由于正負(fù)極容量的差異，正極材料往往是影響電池能量密度的瓶頸所在。因此，采用不同正極材料的鋰離子電池之間，其特性也存在著或多或少的區(qū)別。常見的正極材料有四種，分別是片裝的鈷酸鋰和鎳酸鋰；尖晶石結(jié)構(gòu)的錳酸鋰；橄欖石結(jié)構(gòu)的磷酸鐵鋰；以及三元材料。

那么到底什么是三元材料？顧名思義，三元材料，就是三種電極材料共融而成的復(fù)合電極材料。理論上兼具每種電極材料的特性和優(yōu)勢(shì)。目前最常見的是NCA和NCM。

NCA指的是鎳鈷鋁酸鋰（）三元材料。它源自于鎳酸鋰（）材料的發(fā)現(xiàn)。這種電池容量較高，相應(yīng)的穩(wěn)定性較差，此時(shí)，摻雜了一些鋁，以穩(wěn)定其結(jié)構(gòu)。常見的分子式為（）。嚴(yán)格意義上說，NCA可能并不屬于三元材料，而改性的二元材料。特斯拉Model S上使用的就是這種電池。

NCM是目前最主流的三元材料，也被認(rèn)為是未來的發(fā)展趨勢(shì)。NCM指的是鎳鈷錳酸鋰（）三元材料。通過調(diào)配鎳、鈷、錳三者的比例，得到不同的電極特性。

目前國(guó)內(nèi)的路線仍以磷酸鐵鋰為主。磷酸鐵鋰有較好的循環(huán)穩(wěn)定性能，成本也比較低。其理論能量密度大概在160Wh/kg。目前，比亞迪的單體電池，能量密度已經(jīng)達(dá)到了130Wh/kg。幾乎到達(dá)了能量密度的天花板。當(dāng)然研究工作者在對(duì)進(jìn)一步提高磷酸鐵鋰電池的性能做著許多的工作。比如摻雜一元或者多元的離子之后，獲得了更高的容量，1C放電比容量超過120mAh/g。但是要注意到提高比能量不一定能同比提高電池的能量密度，另外材料的穩(wěn)定性、安全性、材料成本、加工工藝的復(fù)雜化等一些列的問題，也仍待解決。因此，這些振奮人心的實(shí)驗(yàn)室數(shù)據(jù)，要想變成產(chǎn)品參數(shù)，仍有相當(dāng)長(zhǎng)的一段路要走。

鋰酸鐵鋰的先天不足，使更多的企業(yè)開始注意三元材料。大部分磷酸鐵鋰的生產(chǎn)廠家，都開始關(guān)注三元材料的開發(fā)。其中一些（如天津力神、中航鋰電）已經(jīng)開始批量的三元材料鋰電池的生產(chǎn)。

三元材料對(duì)比鋰電池，到底有什么優(yōu)勢(shì)。從下表看看各種正極材料的能量密度參數(shù)。

從表上看，三元材料的理論比容量和能量密度的理論值要比磷酸鐵鋰樂觀得多。目前實(shí)際的產(chǎn)品參數(shù)又如何呢？美國(guó)JCS生產(chǎn)的NCA/C的45Ah電池，比能量密度在151mAh/kg，確實(shí)高于磷酸鐵鋰，但是離2015年的目標(biāo)仍有不小的距離。同時(shí)，由于國(guó)內(nèi)三元材料的起步較晚，與國(guó)外的技術(shù)水平有不小的差距。同時(shí)，規(guī)避知識(shí)產(chǎn)權(quán)壁壘也是要考慮的問題。

論述了三元材料和磷酸鐵鋰的若干參數(shù)之后，筆者談一下自己的觀點(diǎn)：

對(duì)于高能量高性能的追求，是技術(shù)發(fā)展的必然方向。即使國(guó)家不頒布《征求意見稿》，三元材料也是2015年電極材料的重要方向。磷酸鐵鋰、鈷酸鋰在未來已經(jīng)不能給我們什么驚喜，除了生產(chǎn)，也沒有太多的“故事”可講。因此，不論是企業(yè)、高校、研究機(jī)構(gòu)、還是金融機(jī)構(gòu)，為各自利益，把資源投向三元材料是必然的事情。

松下三元電池

僅對(duì)于市場(chǎng)而言，比起增加的續(xù)航里程來說，更關(guān)心的電動(dòng)車可能是使用了三元材料之后，車是不是更貴了，電池使用壽命是不是更短了，是不是更不安全了。因?yàn)樘岣?0%甚至50%的續(xù)航里程，對(duì)目前國(guó)內(nèi)的消費(fèi)者需求來說，仍然是不夠的。性能不是唯一，鉛酸電池就是最好的例子，因?yàn)樗銐虮阋?，足夠穩(wěn)定，雖然能量密度很差，循環(huán)壽命也不高，但是扔穩(wěn)穩(wěn)坐定二次電池的霸主地位。三元材料在充分市場(chǎng)化之后，勢(shì)必對(duì)磷酸鐵鋰電池的市場(chǎng)份額造成影響，但筆者認(rèn)為兩者技術(shù)會(huì)長(zhǎng)期同時(shí)存在。隨著未來應(yīng)用市場(chǎng)的細(xì)化，各種技術(shù)“各司其職”，在各自的領(lǐng)域開疆辟土。

目前來講，如果和燃油車相比，沒有任何一種電池技術(shù)能真正滿足動(dòng)力電池的技術(shù)要求。三元材料即使達(dá)到了2015年的政策目標(biāo)之后，又將如何？未來再寄希望于石墨烯材料還是富鋰高錳層狀材料？技術(shù)的發(fā)展永無止境，但是技術(shù)的進(jìn)步需要充足的時(shí)間。我不否認(rèn)某項(xiàng)技術(shù)的重大突破可能引發(fā)一場(chǎng)技術(shù)革命，但是我們不能寄希望于此。技術(shù)的發(fā)展在，用“謀事在人，成事在天”這句古話來形容再貼切不過了。既要有主觀的決心，又要對(duì)客觀規(guī)律有充分的尊重。當(dāng)有人問，三元材料能不能達(dá)到市場(chǎng)的需求時(shí)，我只能說，走著瞧了。

隨著各種電極材料技術(shù)走向瓶頸期，筆者臆斷：鋰離子動(dòng)力電池的生命將走向終結(jié)。如果解決電動(dòng)車問題，要寄希望于新的電化學(xué)體系、新的電池技術(shù)出現(xiàn)。那么問題是，是先有了技術(shù)再發(fā)展電動(dòng)車，還是有了電動(dòng)車之后再去開發(fā)電池技術(shù)？這是一個(gè)無解的問題。但是在有市場(chǎng)催化效應(yīng)存在的時(shí)候，肯定是件好事。在風(fēng)口豬未必真能飛起來，但是順風(fēng)的鳥肯定會(huì)更輕松一些，但別飛過頭了。豐田公司是非常值得學(xué)習(xí)的一個(gè)技術(shù)開發(fā)案例?；阪嚉潆姵氐幕旌蟿?dòng)力技術(shù)營(yíng)造了電動(dòng)車的市場(chǎng)神話，同時(shí)潛心研究FCV技術(shù)，并于2015年投放市場(chǎng)。這說明新技術(shù)開發(fā)成功與否，并不是一兩篇論文、一兩個(gè)專利能解決的。需要對(duì)市場(chǎng)有充分地認(rèn)識(shí)，同時(shí)需要有足夠的資源來維持。比如國(guó)內(nèi)一些開發(fā)新電池體系中小型企業(yè)卻因?yàn)樯鎲栴}，紛紛轉(zhuǎn)型。如何解決“想做”、“會(huì)做”、“能做”、“堅(jiān)持做”的問題，可能是我們優(yōu)先于技術(shù)本身更要考慮的問題。

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2017年中國(guó)鋰離子動(dòng)力電池市場(chǎng)料增400%

市場(chǎng)研究公司CCM近日發(fā)布報(bào)告預(yù)期，隨著中國(guó)電動(dòng)汽車銷量的大幅增長(zhǎng)，鋰離子動(dòng)力電池市場(chǎng)正開始進(jìn)入黃金期。

根據(jù)CCM的研究數(shù)據(jù)，2014年，中國(guó)汽車制造商共生產(chǎn)電動(dòng)車(含微型車)78499輛，較2013年增長(zhǎng)逾250%。到2015年，中國(guó)的電動(dòng)汽車銷量渴望加速增長(zhǎng)到25萬輛，在這種高速成長(zhǎng)的情況下，到2017年，鋰離子電池產(chǎn)業(yè)規(guī)模將暴增400%。

CCM預(yù)計(jì)，中國(guó)的鋰離子動(dòng)力電池將從每年40億安時(shí)猛增到200億安時(shí)。如果以3.5V電壓計(jì)算，將達(dá)到是70GWh，這是特斯拉Gigafactory超級(jí)電池工廠產(chǎn)能的兩倍，并超過2013年全世界產(chǎn)能的2倍多。

CCM稱，中國(guó)電動(dòng)汽車產(chǎn)銷的快速增長(zhǎng)激起了鋰離子動(dòng)力電池需求的同步增長(zhǎng)，例如比亞迪就遇到了電池產(chǎn)能短缺導(dǎo)致的訂單難題。

2014年，三星、LG、富士康在中國(guó)鋰離子電池市場(chǎng)的投資超過了20億元人民幣，CCM預(yù)計(jì)2015年的投資水平將與去年相似。

目前，中國(guó)國(guó)內(nèi)大多數(shù)電池制造商的技術(shù)水平仍落后于日本、韓國(guó)和美國(guó)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，制造高性能電動(dòng)汽車電池的能力亟待提升，但是這種差距正在逐步縮小，因此未來幾年，海外電池玩家仍有可能在中國(guó)鋰離子動(dòng)力電池市場(chǎng)分一杯羹。

分析人士表示，近兩年，國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量的快速增長(zhǎng)，開始拉動(dòng)動(dòng)力電池需求井噴。根據(jù)測(cè)算，動(dòng)力電池的產(chǎn)出缺口超過20%，導(dǎo)致產(chǎn)銷出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的態(tài)勢(shì)。未來隨著國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車開始爆發(fā)式增長(zhǎng)，動(dòng)力鋰電池以及上游核心材料將迎來數(shù)倍的成長(zhǎng)空間，具有核心技術(shù)的動(dòng)力鋰電池龍頭及其優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商均迎來高速成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。